第一创业部分数据环比好转但更多源于季节性吗

第一创业：部分数据环比好转 但更多源于季节性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点2015年7月第二周的高频及领先数据显示，（1）铁矿石价格持续下跌带来一定补库存需求，并带动运价回升，但钢铁行业不景气的状况难以改变；（2）火力发电耗煤量有所上升，但未超越季节性，动力煤价格也继续下跌；（3）商品房成交保持在较高水平，但仍未对房地产投资带来提振作用；（4）农产品价格开始季节性上升。

与单独核算的制造工厂相比 上游行业：铁矿石出现一定补库迹象铁矿石库存略有上升，未改钢铁行业颓势。南华焦炭指数在上一平台震荡1个月左右之后，上周再下一个平台，由240附近跌至230附近，周环比下跌4.43%，环比跌幅扩大。与此同时，国内铁矿石港口库存量自7月以来止跌回升，前两周周环比分别为3.89%、0.29%。上述两个数据由一致性回落转为焦炭价格跌、铁矿石库存增，或与铁矿石价格近期创新低后部分企业产生补库存需求有关，而钢铁企业生产意愿较弱、钢铁行业整体不景气的状况并未改变。

动力煤价格再度下跌。7月15日的环渤海动力煤综合平均价格指数录得417，在连续4周环比持平后录得0.24%的跌幅。从历史数据来看，动力煤价格具有上半年下跌、下半年上涨的季节性涨跌规律。而今年动力煤价格在长期下跌后仅在6月上旬上涨两周，此后又进入下跌区间，可见火力发电状况不理想。

铁矿石补库存需求带动运价回升。BDI指数从6月中旬起进入上升趋势，最近一个月从600附近上升至900附近；而直接指示铁矿石运价的BCI指数有类似的走势，从6月中旬的800附近上升至目前的1400附近。两个指数近期的走势显示了铁矿石运输总体在回暖，并带动BDI指数上升。结合国内铁矿石库存来看，部分需求来自国内的补库存需求，铁矿石价格短期进一步下滑的空间可能较小。此外，中国沿海散货运价指数最近三周有所回升，但回升幅度很小，尚不足以证明内需好转。

中游行业：钢铁、发电、房地产投资均不理想钢铁需求不佳，钢材继续价跌库减。国内钢材综合价格指数进入2015年以后几乎每周都在下跌，年初至今已跌去23.7%，进入7月以来周环比跌幅扩大至2%并向3%接近。与此同时，主要城市螺纹钢库存继续在低位震荡下行。结合库存和价格来看，目前钢材需求依然不理想，钢材价格持续回落，钢铁企业生产意愿不足，钢铁行业仍在主动去库存中。

火电耗煤量低于季节性。六大发电集团日均耗煤量最近三周上升较快，但总体上是季节性变化。从历史数据来看，7月上旬至8月中旬该耗煤量数据有一个快速上行的过程，或与夏季用电高峰相关。而从绝对水平来看，目前该数据只有去年同期的90%左右，难言好转。

房地产投资仍未见起色。全国水泥价格指数自去年12月以来几乎每天都在下跌，2015年以来已跌去12.8%；中国玻璃综合指数下跌幅度相对较小，下跌过程中也有一些反弹过程，但2015年以来也已跌去7.7%，最近也以下跌为主。从两大建材的价格表现看，房地产投资依然较为低迷。