行业银河证券新兴经济体宽货币难解决增长困境

银河证券：新兴经济体 宽货币难解决增长困境 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

步欧洲央行、中国央行的后尘，上周韩国央行意外降息25个基点至3.00%，为2009年2月以来首次降息。巴西央行也宣布将该国基准利率降低0.5个百分点至8%的历史新低，为该国自去年8月以来连续第八次降息。此外，上周俄罗斯、印尼两国央行宣布维持各自基准利率水平不变。

受欧债危机、中国经济放缓等因素的影响，韩国工业生产继续呈现弱势。第二季度韩国GDP增速很可能将不及预期。目前韩国整体物价实现回落，6月CPI与PPI同比增幅均创下过去两年多的新低。通胀的回落给予决策当局刺激增长提供了空间。该国央行下调今年经济增长预估值至3%，并且在未来仍可能采取降息措施。

此外，巴西央行本次降息是自去年8月以来连续第8次降息，累计幅度达450个基点，居全球央行之首。目前该国制造业陷入萎缩，工业生产处于衰退，5月零售销售大幅下滑。一季度经济增长率位居金砖国家的末位。通胀风险尚可控，未来仍存在进一步降息以刺激经济增长的可能性。

我们认为，短期内欧债危机不会结束并且朝着中长期化方向演绎，且债务危机的负面效应可能继续向实体经济转移。发达经济体金融去杠杆化的过程还在进行，同时发达经济体经济增速放缓所导致的出口贸易的主播：对此疲软都将继续对新兴经济体构成沉重拖累。

新兴经济体的经济运行往往表现为发达经济体的“放大器”。短期许多新兴市场国家的通胀形势有所缓解，出于保增长的需要，未来数月内可能继续推行宽松政策。但是，当前的保增长与08年对于视频效果会有一定的影响。车头较短的话底应对金融危机时的环境不能同日而语，维持了近三年的低利率和量化宽松政策，发达经济体已经向全球市场释放了大量的货币流动性。当前更为复杂的环境给新兴经济体货币政策的操作带来新的挑战，即需要在短期的保增长与中长期的防通胀之间取得平衡。在保增长的同时，新兴经济体更应加快调整经济结构和转变经济增长方式等深层次的调整步伐，毕竟刺激政策后遗症造成的长期负面影响不可小觑。