平安证券市场不确定性在增加

平安证券：市场不确定性在增加 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场不确定性在增加■策略每周观点：指数行情收尾，关注改革类主题。（1）经济增长边际上呈现弱势，宽松政策支撑力减弱。8月汇丰PMI低于预期，订单与产出数据均显著回落，结合中微观房地产、商品材料以及发电量的数据，增长边际上已呈弱势；虽然当前宽松政策仍在，但对市场支撑力或减弱：1）若依旧是定向宽松刺激，对基本面进一步改善空间有限，对市场的边际支撑将下降；2）假若是加大力度转向全面宽松如降息，则此类政策是新一轮宽松政策加码的开始，还是本轮刺激政策的最后一举？我们理解更多可能是利好出尽。（2）资金面可能有所变化，外部资金流入或放缓。本轮指数行情的支撑力来自于外部资金的大量流入，但伴随着市场对于英美利率调整预期的升温，当前资金流入亚洲新兴市场尤其是低估值A股的格局可能会受到冲击，注意到人民币汇率的阶段升值趋势可能告一段落，我们预计外部资金流入可能会放缓。另外注意本周新股上市的资金面短期扰动。（ ）不确定性增加，指数行情收尾。综合经济、资金与政策来看，市场的价值内因素缺乏进一步改善的动能，不确定性风险有所增加，我们认为本轮的指数行情可能进入尾声阶段。考虑到四中全会以及四季度改革类政策的预期较多，市场的结构性行情可能仍会存在，风格转向改革类主题。（4）配置减仓周期，关注改革政策。操作上建议逐步减仓周期蓝筹资产，以主题投资为主，建议关注国企改革如竞争性央企领域的加快推进、沪港通政策对低估值必需消费品（食品饮料与医药）和国防军工的利好，新能源政策主题，以及部分新兴产业政策性主题如文化产业等。

硬性支出更是节省近三成。”九江长江船务代理有限公司报关主管向介绍。 ■宏观数据与政策分析：（1）近期美元指数表现强劲，从统计意义上主要是欧元的疲软，但其背后反映了：1）欧美经济基本面的差异，5月以来欧元区经济疲软而美国继续改善；2）货币政策取向的差异，相较于欧元区和亚洲市场仍在推进宽松政策，美英央行开始逐步转向利率上调预期阶段，这可以从 月期的欧元与美元libor走势体现； ）短期资本的流动，避险资本涌入美元资产。我们认为美元中短期内仍强维持相对的强势，并且伴随着市场对美联储加息预期的增加，美元指数可能会进一步攀升，这可能会对全球资金流动带来扰动，近期资金持续流入亚洲尤其是中国市场的局面可能会逐步弱化。（2）8月汇丰PMI大幅低于市场预期，可能预示着本轮经济的阶段性改善基本结束，结合近期中微观上房地产市场、商品原材料与发电量的量价数据表现，即使稳增长政策仍在，我们认为对金九银十不必抱有期待。

■流动性跟踪：（1）货币市场方面，资金面保持宽松，短期资金利率比上周小幅下降，银行间回购利率隔夜下降5bp，7天与上周持平维持在 . 9%，央行在公开市场周净投放110亿元。（2）债市方面，利率债本期银行间国债收益率除了隔夜下降，其他期限均小幅上涨，期限利差有所缩小。信用债本期各级别企业债收益率不同期限涨跌互现，信用利差比上周小幅收窄。实体资金层面，长三角6个月票据直贴利率本周收至4.05‰，比上周持平。（ ）整体疲软的经济数据显示，经济复苏动能放缓，需求不足对实体经济和利率的影响短期很难逆转，求稳政策仍将维持，预计流动性维持宽松，利率或有下行。

■中微观行业跟踪：（1）商品原材料方面，WTI原油期货和布伦特本周双双下跌，主要化工品价格有所回落；煤炭价格与上周持平，秦皇岛港口库存小幅走低，但六大电厂煤炭库存近期有所走高，可用天数回归25天以上；有色金属价格有所反弹，铜铝铅锌等基本金属价格呈现反弹，国内交易所库存仍维持低位；铁矿石价格继续下跌，库存高居不下，供给压力明显，螺纹钢价格延续弱势；水泥价格维持弱势，中南等地区小幅下调价格，没有地区上调价格。（2）房地产市场方面，本周市场活跃程度比上周有所回升。本周十大城市商品房成交套数环比上升6.5%，成交面积环比上升7.4%，商品房可售套数环比上升0.4%，可售面积环比上升0.2%。（ ）交运方面，周BDI指数继续回升，截至8月22日，BDI指数报收1088点；CCFI综合指数小幅上升；费城半导体指数于8月22收6 9点，比上周有所上升。