金融去杠杆影响持续释放板块估值接近底部DG

扁7.4亿现金疑金改贿款　黄芳彦返台机率低金融：去杠杆影响持续释放 板块估值接近底部 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周走势回顾：上周股市大幅上涨，上证综指上涨 .06%，深证成指上涨4.66%。其中，非银金融板块全周上涨2.0 %。其中，多元金融板块上涨0.96%；证券板块上涨1.66%；互联金融板块上涨1.55%；保险板块上涨2.4 %。

市场数据：上周市场合计成交量1,5 2.57亿股，成交金额1.77万亿元；日均成交金额 549.66亿元，环比增长1.24%。两融余额方面，截止7月1 日，两融市场规模较前周减少76.9亿元至9011.84亿元；其中融资余额8941.62亿元，融券余额70.22亿元。股票质押方面，截止7月1 日，2018年按券商口径统计的股票质押数为629.75亿股，较去年同期减少 51.41亿股；股票质押市值6,704.7 亿元，较去年同期下降48%；融资规模（0. 折算率）2011.42亿元。承销发行方面，截至7月1 日，本月券商承销IPO首发家数15家，募资规模1,4 4.4 亿元；增发家数6家，募资规模1, 96.74亿元。

本周投资策略与重点关注个股：

证券板块：本周证券板块上涨1.66%，跑输大盘和非银板块。次新股南京证券（18.70%）和中信建投（5.56%）涨幅居前，哈投股份（- . 8%）跌幅最大。

上市券商6月业绩出炉， 4家可比券商营业收入14 . 2亿元，环比下滑6.62%；净利润41.08亿元，环比下滑25.52%。 2家可比券商营业收入同比下滑40. 9%，净利润同比下滑59.06%。从当前情况看，证券行业的去杠杆进程仍未结束，金融严监管环境仍未发生根本改变，券商的业务创新短期很难恢复，受此影响未来券商板块行情可能进一步分化，业务过度同质化、对行情依赖度较高、风控不到位的券商估值可能继续下行；而综合实力强，各项业务发展均衡的部分优质券商有望率先迎来反弹，持续跑赢板块。建议密切关注监管边际变化和流动性变化。我们认为，虽然行业多项核心指标仍有向下的趋势，但低估值头部券商仍可择机买入。核心逻辑：1、头部券商基本面并不差，较强的综合实力和业务结构的多样化提升头部券商对冲市场风险的能力，2018年盈利水平和ROE有望企稳回升。虽然监管环境仍偏紧，但头部券商大多早有布局对冲监管风险，负面影响可控；2、交易性机会要把握住。目前证金仍是券商主要的流通股股东，而公募、保险等机构持仓仍处于低位，交易性机会凸显； 、估值极低。行业top5券商均值不足1.2倍18PB，低于历史估值中枢，具备长期配置价值；4、从政策导向和市场选择来看，行业资源有望进一步向核心券商集中；5、未来券商板块在扩大直接融资占比，提升资本市场对外开放力度以及服务实体经济、“一带一路”的政策导向下，在发展产业直投、完善新三板制度、海外并购重组、参与ABS以及服务混合所有制改革上仍有颇多看点。建议继续重点关注综合实力强的大型券商，基本面更好，能有效抵御强监管环境对公司业绩的影响，业绩和估值提升空间更大。在政策引导和市场选择的共同影响下，行业资源持续向大券商归集，核心券商的优势将进一步体现。

建议关注中信证券（行业龙头，综合实力强，利润来源分散，对市场依赖度相对较弱；积极调整业务结构，整合中信里昂和中信证券国际后将产生“1+1>2”的效应；“直投+私募股权投资”强强联合，利润加速释放；受益CDR等）；推荐华泰证券（有前瞻性的券商，金融科技+财富管理龙头，并购海外智能投顾平台AssetMark提升财富管理能力；定增即将落地，资本消耗型业务实力提升，增强核心竞争力；18年经纪业务和投行业务边际有望转好；受益CDR等）。