行业财富证券资金脱虚入实加速货币政策仍将趋紧

财富证券：资金脱虚入实加速 货币政策仍将趋紧 创11周来的新高类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点资金“脱虚入实”加速，实体经济融资需求较强。由于房地产限贷限购政策效力的显现，以及年初大量基建和PPP项目的启动，导致在1月新增贷款中，居民户中长期贷款占比下降至29.3%，非金融性公司中长期贷款占比达到70.7%，较上月提高8.5个百分点。表明在房地产投资增速大概率下降的背景下，基建和PPP项目将承担起稳增长的重任，同时也预示着资金正加快“脱虚如实”。此外，1月表外融资占社会融资规模的33.3%，表明实体经济融资需求旺盛，在央行信贷规模管控的背景下，部分企业转向成本较高的表外融资。

居民中长期贷款占比的下降，预示房地产价格指数将见顶回落。而企业中长期贷款占比的提高，表明新增固定资产投资较强，有利于固定资产投资的搜查人员还发现了3月24日他出勤当天稳定。

货币供应量M2增速将大概率下行，预计全年增长%。一是今年翘尾因素较去年降低0.7个百分点；二是为抑制资产泡沫和降低杠杆率，稳健中性货币政策的实施，将减弱货币供应量的新增动能短期内流动性将边际收紧，利率中枢上行。一是国际金融环境收紧，尤其是美联储加息预期再次强化，国内货币政策空间收窄；二是国内降杠杆和抑制资产泡沫，以防范和化解金融风险的需要，当前杠杆率仍有较大下降空间；三是实体经济通胀压力有所上升。