电力相关政策尚需跟踪荐股了

电力：相关政策尚需跟踪 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：近日，港股电力股票出现较大回调，华能、华电、大唐、华润电力等均出现10%以上调整，A股华能、华电、国电电力公司昨日也有一定幅度调整。

要点：

市场担心的主要原因有两个：（1）香港分析师预计上电价将下调8厘用于增加可再生能源附加费；（2）能源局征求意见稿限制高硫、低卡煤炭进口和销售限制政策。

目前煤价水平下，电价下调的可能性不大：（1）2012年末国务院办公厅发布的《关于深化电煤市场化改革的指导意见》，提出“当电煤价格波动幅度超过5%时，以年度为周期，相应调整上电价”。由于煤价至今调整幅度不大，并且政策出台约半年，目前煤价水平下电价下调的可能性很小；（2）4月份以来煤炭销售难度加大。6月份开始逐渐进入汛期，煤价或进一步下调。如果下降幅度较大，江浙等部分沿海电力企业ROE很可能超过20%，电价下调的风险则加大。

能源局征求意见稿后续出台的可能性或比较大，对于煤价下跌形成一定支撑：煤炭企业出台这类政策，体现了煤炭行业的联盟能力。由于2012年开始电力企业大幅增加进口煤力度，国内煤炭供求关系失衡，该类进口政策有利于缓解煤炭供应过剩矛盾。对于这类政策，主要反对声音为：

一、国内应该多使用国外资源；二、污染物排放方面，电力企业可以增加环保投入，行政干预不宜太强；三、政策出台后有不少应对措施，比如进口煤在海外先提质。

煤价和电价传闻影响火电公司估值：目前龙头企业市场一致预期是考虑了煤价上调因素，目前煤价下，火电企业盈利很可能上调；但电价的天花板以及煤炭企业抵制降价寻求行政保护做法，将压抑市场对于板块的盈利弹性空间，对估值会有打压。

环比降0.34% 投资建议：现有股价对应主要电力企业估值很有竞争力，以华能国际为例，不考虑电价下调，1 年EPS预计0.75元，公司分红政策为可分配利润50%以上，分红收益率达到5%。因此尽管传统电力企业估值提升空间不大，但在目前位置上不建议减持。选股标的，维持前期观点——火电首选大唐发电，公司煤制气盈利能力值得期待；水电从电价改革角度出发，选取稳健品种长江电力、弹性品种黔源电力和成长性个股川投能源。

风险提示：煤价反弹，电价下调，国家限制进口煤相关政策可能出台。