有色金属金价周期可能已开始转变鼓励

从来没有一部电视剧像《杉杉来了》这样有色金属：金价周期可能已开始转变 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

研究报告美国经济数据改善以及下行风险减退推动金价下跌过去两周金价大幅下跌，延续了自去年10月以来的下滑势头，目前COMEX金价从1,800美元/盎司跌至1,575美元/盎司。金价跌幅在很大程度上与美国实际利率的逐渐上升同步发生，反映出美国经济数据好于预期、最近市场认为美联储的言辞偏于收紧以及美国财政/欧洲主权债风险趋于缓和的共同影响。总之，金价和实际利率的走势已经透露出金价周期转折点的到来（而我们之前预计该转折将在201 年下半年出现），这一走势追踪的是我们在201 年黄金前景报告“美国复苏改善必将推动黄金周期转变”中列出的“快速复苏“情景假设。

下调金价预测，虽然最近的抛售可能过度过去两周金价下跌期间，实际利率一直保持不变。从这个角度来说，黄金的抛售可能过度，但我们认为这仍然为黄金持仓发出了确定无疑的警告信号，特别是ETF仓位。我们延展了实际利率复苏预测，下调我们预测中所隐含的财政风险溢价，并转而预计黄金ETF仓位在201 年将继续下降，由此我们将 、6、12个月金价预测从之前的1,825/1,805/1,800美元/盎司下调至1,615/1,600/1,550美元/盎司。尽管我们仍然预计201 年黄金价格将下跌，但我们最新的短期预测仍然高于当前COMEX金价，因为我们的经济研究团队预计201 年上半年经济增速将较为疲弱且低于市场预测，而且所预测的2014年美联储资产负债表扩张幅度要大于市场预测。

黄金周期可能已经开始转变自去年秋季以来黄金价格的下跌以及我们最新的预测表明，金价周期的转折可能已经开始。因此，尽管我们的美国经济预测表明短期金价将温和上行，但我们认为金价不大可能在我们之前价格预测基础之上大幅反弹。事实上，如果我们关于金价将进一步下跌的预测正确，则我们怀疑金价的跌幅可能将快于且大于我们的预测，因为目前COMEX期货净多头仓位和ETF仓位仍然处于历史高位。