国金证券社会融资总额大幅收缩蹭飞

国金证券：社会融资总额大幅收缩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：12月社会融资总额1.24万亿（11月1.23万亿），全年17.29万亿，其中新增信贷4806亿元（信贷全年8.89万亿）。M2和M1同比增速分别为13.6%和9.3%。

12月社会融资总额大幅收缩，并形成连续4月下行、年内逐季度下行趋势；整体金融数据延续11月短期化、债务化特征，即中长期信贷、债券萎缩，票据、信托、外币贷款、委托上升或持平。具体看：

潮水逐渐退去,12月社融资大幅收缩。12月当月社会融资总额1.24万亿，较11月的1.23万亿仅高出100亿，远低于过去数年环比平均3000亿的增量；较12年同期的1.63万亿相比大幅减少4000亿;余额增速11月下滑0.7个百分点至17.8%，连续第四个月放缓。

全年社融累计新增17.29万亿，较去年多1.5万亿。季度节奏上，四个季度规模分别为6.17万亿、3.99万亿、3.81万亿、3.32万亿，明显表现出规模逐季下台阶的趋势。

融资结构上看，年末信贷投放、信用债融资明显收缩。12月新增信贷环比减少1400亿；债券融资较上月少增1138亿；其余融资新增5616亿，环比多增2000亿，主要表现为票据多增1700亿，信托贷款多增100亿体现债务压力，委托贷款基本与上月持平；外币贷款及股票融资环比分别多增400亿和200亿,前者未来趋势继续关注。

买的起中长期信贷大幅萎缩,信贷投放低于预期。12月新增信贷仅4825亿，环比较11月缩减4825亿，余额增速下行0.1个百分点至14.1%，全年投放8.89万亿，低于普遍预期9万亿水平。

从信贷结构上看，中长期信贷1449亿，环比大幅减少1227亿，大于历史同期环比500亿的下滑幅度。其中，企业中长期信贷仅302亿，较上月减少556亿；居民中长期信贷1147亿，环比减少671亿。年末银行资金约束较大，利率提升，高资金成本抑制企业投资需求；居民中长期信贷则受到银行信贷额度、房贷利率偏低、房价居高不下影响，与12月房屋销售下滑趋势吻合。短期贷款方面，12月居民信贷（589亿）减少200亿，企业年末偿债需求导致新增短期贷款3051亿，环比多增838亿。