光大证券中国宏观经济月度手册年鼓励

光大证券：中国宏观经济月度手册(2012年6月) 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

这是我们每月发布的上月宏观数据全面回顾，帮助您跟踪宏观经济最新动态的方方面面。本期报告囊括了截止2012年6月初发布的宏观经济数据。

本月新动态4月通胀回落趋缓，经济需求萎缩，工业生产低迷，信贷显著缩量。5月中国制造业PMI从4月的53.3%下降至50.4%，季调后PMI已连续三月走低，显示经济景气仍需进一步提振。食品价格环比下降0.9%，是4月CPI进一步回落至3.4%的主要原因；但非食品价格环比上涨0.3%，导致CPI回落幅度有限。

在终端需求疲弱的拖累下，工业生产的亮色难以持久，4月工业增加值增明显下滑至9.3%。按可比口径，4月单月固定资产投资增速从3月的20.4%回落至19.0%。分项来看，在严厉房地产调控下房地产投资增速从3月的19.6%深度下滑至9.2%。制造业投资增速从3月的24.9%小幅回落至23.7%；而从铁路和公路投资仍处负增长区间，且降幅有所扩大中可以推测，基建投资低位回升的势头并不强劲。4月新增人民币贷款6818亿元，其最主要原因在于信贷需求端的萎缩。

光大近期观点政策：我们认为，自2008年次贷危机爆发以来，因为外需的走弱，中国经济进入了一个政策市——政策的收放带来了经济增长的波动。目前，政策已经在“预调微调”的口号下进入了一轮新的放松周期。4月份经济数据显示增长超预期下滑。相应的，政策在5月末有进一步放松的措施来对冲。但受制于政府换届对宏观政策的扰动，近期政策放松的力度和速度可能有限。

增长：由于政策放松还未能对总需求形成实质性支持，经济增长仍持续处于下行通道，并在4月份超预期减速。我们仍然认为经济增长的减速，以及通胀的走低已经为政策进一步放松创造了条件。来自政策的推动有望让经济增长逐步企稳。但这是否最终会变成现实还需观察政策的走势。

有些可是华盛顿下了血本的通胀：由于包括增长、货币增速、输入性通胀等宏观通胀压力因素不强，通胀水平应该在未来一两个月继续趋势性下降。目前，GDP缩减指数及PPI已经进入了通缩。4月份CPI也如期回落。考虑到近期食品价格回落，我们估计5月CPI数字会进一步下降至3.1%，而PPI则会明显走低至-1.5%。

风险：由于美联储近期推出QE3的可能性不大，且“扭转操作”也可能在6月结束，美国经济前景有所弱化，今年预计仅会温和增长2.3%。近期美国就业数据的走弱就是这一逻辑的体现。近期西班牙债务问题加剧，希腊政局也重现动荡，这都凸显了欧债危机的长期性和复杂性。因此，中国所面临的外需仍将持续低迷。