高考加油金融龙头有望迎来边际改善荐5股魏家

金融：龙头有望迎来边际改善 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件： 7家上市券商发布2018年6月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入156亿元，环比-7%，同比-41%（剔除财通、广州、华西，下同），合计净利润44亿元，环比-21%，同比-60%；合计母公司净资产1. 8万亿元，环比-1.7%，同比+7.0%。月累计实现营业收入908亿元，同比-12%（剔除华鑫、浙商、财通、广州、华西，下同），净利润 24.9亿元，同比-2 %。

券商6月业绩同比回落，半年度略有压力，行业集中度持续提升，龙头业绩相对稳健。

单月来看：市场波动它也仍然提示错误信息。更要命的是较大业绩承压，大券商稳健性凸显。1）6月市场交投低迷：6月日均股基交易额 947亿元，环比-1 %，月末两融余额为9194元，环比-0.14%，本月上证综指-8.01%，创业板指-7.86%，中证全债+0.67%，市场情绪低落，券商经纪业务承压较大，同时自营投资收益或有震荡；6月IPO过会7家，环比+75%，规模40亿，环比-62. %，IPO发行14家，共募集资金92亿元，环比-74%，再融资募集资金1112亿元，环比+508%，债券承销 220.9 亿元，环比+15%。2）龙头业绩相对稳健：单月净利润前三分别为中信系、国君系、申万系，包括中信、国君、申万、华泰等16家实现环比正增长，兴业实现同比正增长。 ）龙头投行稳健，主动管理转型逐见成效：7家投行子公司单月实现净利润0.1亿元，环比-82%，同比-91%，其中华泰保持领先，方正、中德改善显著，1 家资管子公司单月实现净利润7.58亿元，环比+95%，同比+24%，其中国君、华泰、东方净利润过1亿且同比显著改善，广发净利润过亿同比相对稳健。

累计来看：市场处于相对低点，龙头券商Q 具有边际向好空间。1）上半年市场经历较大震荡：2018H1日均股基交易额4807亿元，同比+2%，其中Q2环比Q%，两融余额同比+5%，环比-8%；IPO承销规模912亿元，同比-22%，较17下半年-12%，审核趋严以来，优质资源向龙头集中趋势渐显，上半年承销规模 0亿以上券商仅5家，作者：较去年同期15家大幅减少，而中金公司、华泰联合、中信建投实现规模同比增长，中信证券同比-1%相对稳健，合规发展趋势下，资源优势使得龙头品牌效应持续强化，具有相对优势；2）中报预计略有承压，龙头Q 有望改善：月累计净利润中信、申万实现正增长，7家投行子公司累计实现净利润2.80亿元，同比-59%，华泰、东方、瑞信优于平均；1 家资管子公司累计实现净利润29.90亿元，同比+4.4%，东证、招证、光大显著改善。

投资要点：市场处于相对底部，关注龙头alpha属性。1）市场震荡加剧股票质押平仓风险，券商平仓负反馈有限：根据交易所6月26日公布穿仓市值比例以及日均平仓金额估算，日违约处置金额占穿仓市值比例约万分之一，因此违约处置对市场的负反馈较为有限。2）行业集中度持续提升，龙头穿透业务市占率有望提升，创新业务场外期权业务资格处于上报审批中，目前新业务开展集中于中金、中信，后续预计仍将利好A类以上的大券商。 ）目前行业交易于1.27倍2018EPB，处于历史低位，关注龙头稳健性。