日常消费品食品饮料与烟草行业关于通胀的一

铸造及热处理2020年07月04日

日常消费品：食品饮料与烟草行业关于通胀的一个悲观情景 -09 类别：机构：研究员：

[摘要]

行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级行业月报（）：关于通胀的一个悲观情景报告要点春节前期猪肉价格一反常态持续下跌，走出近年来的小概率事件。对于猪肉，此种需求稳定的农产品，供给的大幅增加或许是价格下跌的主要缘由。而供给增加又可能由两方面因素造成：正常的生猪集中出栏或者是生猪疫情带来的加速出栏。

两种情形共同的短期结果都是猪价下跌，但后续结果或大相径庭：以价格为标的冻肉屠宰体制对健康环境下的生猪市场具有引导意义；而如果养殖户的担忧在于疫情带来的综合收益下滑，则治本之法仍在对疫情的控制。否则后续仔猪短缺将影响4个月后肉猪出栏。

我国温饱类的CPI构成中，猪肉占比达9%；则猪价历来都是CPI影响较大的一个因素，而生猪本身的供给价格弹性又非常高。加之，由于基数效应2010年7月份左右之CPI或将出现高点，则如果生猪价格超预期或将引发CPI超预期的担忧。

本篇报告仅仅是根据价格这一终端信息的反向推断，是为“悲观情景”命题之原因。以2010年存栏数据推断，年度同比猪肉均价涨幅或超过10%。

2009年固定资产投资和M2的高增速使得过热和政策退出的预期始终存在。而如果本文所推演的悲观情景出现，是否会加重调控和政策推出预期呢？在2004到2005年中期的市场下跌中，唯食品加工一个行业取得了正收益。

A股现有从事屠宰和肉制品加工的企业，有双汇发展、高金食品、得利斯、新希望、顺鑫农业、圣农发展等。肉制品企业往往会滞后于原材料价格上涨产品价格；而冻肉产品由于库存时差，盈利是顺猪价周期的；在低谷之后的补栏期，拥有上游种猪和养殖业务的企业将受益价格向上；而从替代的角度而言，猪肉之外的其他肉类亦将受益。