交通运输股价已反应了贸易战进一步扩大的预鼓励

交通运输：股价已反应了贸易战进一步扩大的预期 -26 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

贸易战短期影响有限，当前股价已经反映了贸易战进一步升级的预期。A股航运标的股价超跌，除中远海控A尾盘回拉以外，中远海能A、中远海特、招商轮船等航运标的跌幅均在5%以上，平均下跌6.7%左右，另外港股中远海控H及太平洋航运跌幅也分别达5%左右。海外市场反应相对平缓，除赫伯罗特下跌7.95%外，其他航运标的跌幅均相对较小，集运龙头马士基仅下跌0.71%，美股油运核心标的Euronav两日下跌2.91%，美股干散核心标的StarBulk两日下跌5.49%。相比而言，AH股股航运标的股价超跌。

海运贸易量有较强韧性，回顾历史只有石油危机才能撼动海运贸易增速。1950年至今，全球海运贸易增长除197 、1979两次石油危机带短期负增长外，其余时间均为正增长。全球集装箱海运量韧性更强，除2009年出现1年的负增长外，其余年份均为正增长。、、、年集运需求复合增长率为9.2、9.8%、7.8%、5.1%。石油危机对海运贸易影响较大，除此之外贸易摩擦对全球海运量增速未产生实质影响。

也应负35%的赔偿。集运板块密切跟踪贸易战是否会全面升级。本轮贸易战主要针对的是高端制造业的产品，该类货物货值高，占总运量较小，我们估算则涉税货物量占太平洋东行航线比例仅2.5%，总集装箱海运量比例0.2 %，如果贸易战不全面升级，短期对集运需求影响有限。外需复苏是本轮集运复苏的主逻辑，但如果贸易战全面升级，规模及强度过去任何一轮贸易摩擦，或导致全球经济增速大幅下降，集运周期复苏的逻辑将被打破。

干散货航运，关注是否对美国大豆制裁。17年中国直接出口美国钢材占出口总量1.57%，关税对钢铁以及铁矿石进口直接影响有限。中国对美国大豆是否实施制裁需要密切关注。中国大豆进口贡献了过去10年粮食海运需求的主要增量，美国是中国第二大大豆进口国，美国大豆海运量约占全球粮食海运量的11%，如果中国对美大豆实施制裁，巴拿马及灵便型型船租金将承压。

油运：当前处于周期底部，美国石油出口增加有望缓和供需矛盾。美国石油海运出口约占全球 .6%，当前基数较低，并受港口基础设施限制，但增速较快。中美石油贸易航距较长，关注中国是否会通过增加美国石油进口缩小美国贸易逆差，有望一定程度缓和油轮的供需矛盾。

风险提示：贸易战全面升级，全球经济受此影响全面下滑。