东北证券鸽多鹰少对通胀信心仍显不足源泉

东北证券：鸽多鹰少 对通胀信心仍显不足 类别： 机构： 研究员：

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本周，包括耶伦在内的多位美联储高官密集发表讲话。虽然目前美联储官员们对货币政策的态度总体还是中立偏于鸽派，但美联储委员最近发言“近鹰远鸽”，紧缩路径对通胀敏感性上升。根据路透调查，交易员预计12月升息的机率约65%。12月加息能否落地，很大程度上取决于未来几个月美国通胀的走势，我们预计美国通胀在下半年内难以实现明显的反弹，加息或将放缓。

点评：

综述本周多位美联储高官发言：芝加哥联储主席埃文斯、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、美联储理事布雷纳德、圣路易斯联储主席布拉德总体态度偏鸽，认为市场仍处在低通胀的状态，应在看到明显的薪资增长和物价上行之后方可行动。以美联储主席耶伦为首的其他官员态度偏鹰，认为美国经济复苏，逐步走出低通胀的困境，加息环境日渐趋于成熟。

今年具有投票权的委员中，联储理事布雷纳德、费城联储哈克、达拉斯联储卡普兰、芝加哥联储埃文斯、明尼阿波利斯联储卡什卡利均表示对加息要谨慎，12月会议上支持加息的投票者可能未必过半数。

本周发言中，芝加哥联储主席埃文斯、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、亚特兰大联储主席RaphaelBostic、美联储主席耶伦都提到了对通胀的预期，认为近期几乎没有数据表明通胀将迅速回升至2%。针对美国低通胀原因，尽管似乎每月都会有新的项目暂时性地拖累物价指数，但目前美国PCE通胀的偏低是结构性因素导致的。通过对核心PCE进行了分解，“房屋租金”和“汽油及其他机动车燃料”占据PCE指标绝大多数比重；此外PCE相比CPI指标，独有“家庭医护服务”、“金融服务中的未计成本”、“非盈利机构服务的最终消费支出”项目。在推动通胀的主要因素中，随着租房空臵率的下降，住房分项对核心通胀的拉动作用中短期内可能不会有明显提升；需求端目前尚未出现新增长点，预计汽车消费低迷在中短期内仍将持续；美国医疗的价格已经过高，未来在特朗普政府治下更难大幅增长。