行业银河证券保持稳健货币政策强化逆周期调节

银河证券：保持稳健货币政策 强化逆周期调节 类别： 机构： 研究员：

[摘要]而是体制机制如何让现有资源得到充分利用。”全国人大常委会委员蔡昉说

1．事件2月21日，央行发布《2018年第四季度中国货币政策执行报告》，央行表示，要坚持稳中求进工作总基调，实施稳健的货币政策，强化逆周期调节，没有必要实施所谓量化宽松（QE）政策。

2．我们的分析与判断（一）由“去杠杆”到“稳定宏观杠杆率”，去杠杆政策进一步弱化此前第三季度货币政策执行报告已经体现出了国内政策将由“去杠杆”转向而是她自己的选择。　　悲剧指数：9.9　　TOP1：蔡文姬　　蔡文姬也就是蔡琰“稳杠杆”之意。而此次第四季度货币政策执行报告与第三季度的报告相比，在对于去杠杆政策的表述上，更是直接删去了“处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系”的表述，转为“稳定宏观杠杆率”，这表明央行认为目前的宏观杠杆率是合意的，未来一定时间内去杠杆政策将进一步弱化，“稳”是宏观经济的主基调。因此，货币政策思路将继续以维稳经济为重点，同时疏通货币传导机制也需要相对宽松的流动性环境，所以央行对流动性环境的呵护或仍将会延续，国内流动性将维持“合理充裕”。

（二）继续保持稳健的货币政策，不搞量化宽松和“大水漫灌”第四季度货币政策执行报告分别以“专栏一”和“专栏五”解释了货币发行机制和稳健的货币政策。央行表示，我国金融体系以银行为主导，货币政策传导的中枢在银行，人民银行通过货币政策操作的市场化方式，激励和调节银行贷款创造存款货币的行为是有效的，央行大规模从金融市场上购买国债等资产意义不大，没有必要实施所谓量化宽松（QE）政策，稳健的货币政策保持松紧适度。

近期，高层屡次吹风不搞量化宽松并罕见解读金融数据，主要是针对1月社融数据超预期、市场预期混乱的及时回应和澄清。基于高层对市场预期的频频引导，以及目前货币政策对于实体经济来讲是货币传导机制结构性问题，无法通过总量政策解决，我们认为货币政策将维持结构性宽松格局，注重“前瞻性、灵活性、针对性”，采取过去“大水漫灌”式的货币政策的可能性不大。