银河证券政府债务扩张较快

银河证券：政府债务扩张较快 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

12月30日，审计署公布全国政府性债务审计结果，结果显示截至2013年6月底，全国各级政府债务余额30.27万亿，其中负有偿还的债务为20.69万亿。这次审计结果与市场预计基本相符，负有全部偿还的债务为20.69万亿，其中被认为风险最大的地方政府债务为17.88万亿，比2010年底政府债务增加7.16万亿，三年平均债务增速约为24.6%，负有全部偿还的债务增加4.17万亿，年平均增速约为23.9%。我们在7月份的报告《知病才能开药方》中已经提出新一届政府很意识到地方债务的风险，才启动了对政府债务的全口径统计。全面债务清查后，切实可行的改革措施会陆续推出。

随着年末因素的消退，上周银行间市场流动性继续好转，短期限资金供给较为充裕，但跨春节的长期限资金供需情况仍较为紧张。央行操作仍然谨慎，逆回购再度停发。本周虽无到期回购和央票，但周四有500亿元国库现金定存到期。未来资金面还将面临财税缴款以及春节前取现的压力，对于这类短期时点性的资金面扰动，预计央行仍会通过公开市场操作、SLO或SLF来调控维稳。另外，货币政策委员会四季度例会对于稳健货币政策的说明，增加了“保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。同时寓改革于调控之中，增强金融运行效率和服务实体经济能力”。

12月官方和汇丰中国制造业和非制造业PMI均出现调整。虽然绝对水平仍在50以上的扩张区域，但制造业新订单和产出指标的下滑不利于未来的经济增长。行业来看，目前与投资相关的钢铁、有色、非金属矿物制品行业生产增速回落明显，但受元旦、春节需求拉动，食品、饮料、服装、汽车等行业生产增速上升。

上星期农产品价格回升，水产品和肉类价格下降，其他食品价格上涨，蔬菜涨幅最大。由于各地气温变冷，蔬菜价格上涨，商务部显示蔬菜价格显示蔬菜平均价格上周上涨4.8个百分点，12月份最后一个星期，蔬菜价格进入季节性上涨区间。猪价本周有出现下跌。

南方做腊肉高峰的到来，需求高峰已经开始。但本周猪价不仅没有上涨，反而还大幅下跌，这是由于出现了恐慌性出栏。在存栏充足的基本面下，生猪市场的定价权基本全部掌握在下游屠宰企业手里，而他们压价迫使养殖户集中出栏，一旦市场形成“追涨杀跌”，价格会越杀越跌。尤其是当存栏充足时再赶上猪病疫情，恐慌性的集中出栏必将导致短期内市场供应暴增。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上涨0.42个百分点，按照食品在CPI中比例，食品价格拉高CPI约0.13个百分点。