国元证券继续杀跌没有意义鼓励

国元证券：继续杀跌没有意义 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

形象好了投资要点：

刚刚有所恢复的人气，于上周四再次散去。周五虽有小幅上涨，但无论上涨幅还是成交量，都显示出行情的疲软。

我们在上周四的策略点评中，提出了对暴跌内在原因的看法，主要的观点概括起来，就是促使信心恢复的因素，最近又有些反复。主要有三个表现：

一是人民币汇率又在持续下跌；二是大宗商品价格虽有企稳但仍处于大幅波动之中；三是引领2月份反弹的龙头板块，表现疲软。这三个因素叠加起来，造成了信心的转弱，在上行遇到阻力后，恐慌性情绪加重，导致了非理性踩踏。

对于后市的看法和操作策略，我们认为要分两个角度来看，一是“势”的角度，既然上周的暴跌打击了市场人气，那么人气的恢复就需要一个过程，至少是短暂的过程，从这个角度来看，就需要谨慎对待投资。而且我们从2月份在《大底已现》和《择机加仓》等报告中看多以来，都明确地表示市场反弹的核心原因是对超跌的修正，或者说是超跌反弹，这种反弹是驱动因素只有一个，就是信心的修复，而与业绩预期无关，那么这种驱动力就是较为单薄的，也是较为柔弱的。二是从“质”的角度，所谓“质”包含两个方面，一是当前的价格水平，二是一些影响因素从量到质的变化。当前的价格水平，可以说是不贵的，尽管存在诸多不利因素，但A股年初以来的跌幅基本上充分反应了这些利空，从中长期的期限来看，目前是具备战略配臵A股的价值区域。所谓一些影响因素的变化，例如汇率、大宗商品价格、货币环境、财政刺激和改革创新等。人民币汇率虽又持续下跌，但与年初的暴跌和对于人民币贬值的极度悲观预期相比，其对股市的负面影响正在减小；大宗商品价格虽有波动，但在底部企稳反弹是主要的趋势；货币环境方面，虽有担心资金面收紧的预期，但货币适度宽松还是主基调，这在刚刚闭幕的G20财长会议上也有验证；而改革创新也是在逐步推进的过程之中，虽漫长，但有力。

综合以上因素来看，虽然市场仍将处于弱势之中，但目前的价格水平，继续杀跌已经没有意义。我们维持上周四策略点评的观点，即风险与机遇并存。所谓风险主要是指人气尚未再次恢复之前，由于逢高减仓而引起的涨不动或者进一步杀跌的风险，而机遇则是从战略配臵的角度上，目前是提前布局的有利时机。