行业方正证券地产开工数据有企稳迹象预算内资金

方正证券：地产开工数据有企稳迹象 预算内资金下降值得关注 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【事件】

国家统计局：5月13日公布，4月工业增加值同比增长5.9%（3月为5.6%），固定资产投资累计同比增长12%（3月为13.5%），社会消费品零售总额同比增长10.0%（3月为10.2%）。

【点评】

房地产销售面积明显回升，新开工有企稳迹象。4月销售累计同比增长-4.8%，降幅较上月大幅缩窄4.5个百分点；隐含单月销售同比增长7.0%，较上月回升8.6个百分点。新开工累计同比增长-17.3%，降幅较上月收窄1.1个百分点；隐含单月同比增长-14.9%，降幅较上月收窄4.5个百分点。

工业增加值和发电量有小幅回升态势。4月工业增加值同比增长5.9%，较上月5.6%有弱回升；环比季调为0.57%，高于上月的0.25%。六成以上的行业增速加是互联发展到一定阶段的产物快。发电量同比增长1.0%，较上月回升4.7个百分点。原油产量同比增长3.1%，较上月回升0.7个点。粗钢产量同比增长0.1%，较上月回升1.2个点。钢材产量同比增长4.2%，较上月回升1.6个点。

对数据真实性似乎不用太多怀疑，统计局数据和高频数据比较吻合。高频数据显示4月发电耗煤、粗钢产量确实在回升；而SCFI和CCFI的低迷与4月较低的出口交货值亦比较一致。

然而FAI的下行并未止血，制造业、基建、地产行业投资完成额均继续回落。制造业投资累计同比增长9.9%，较上月回落0.5个点；基建投资累计同比增长20.3%，较上月回落2.5个点；地产投资累计同比增长6.0%，较上月回落2.5个点。从环比季调值来看，固定资产投资增速也只有0.89%，基本上是2013年11月以来最低。

固定资产投资国家预算内资金下降明显，值得关注。值得注意的是，4月固定资产投资来源中国家预算内资金从上个月的11%大幅下降至7.2%，并由此带来固定资产投资资金来源继续下行至6.5%，中央项目和地方项目投资均呈回落态势。预算内资金的下行意味着二季度财政压力偏大的影响开始显现，值得警示。

后续经济走势的关键在于地产开工企稳能否持续。从目前来看，二季度“财政悬崖”效应似乎已经开始显现；在此背景下，地产系投资能否支撑是一个关键。4月数据显示地产销售的回升已经初步带来新开工企稳，这一点符合我们前期预期；后续如果新开工企稳能够持续，则在个月之内，工业端将进一步感受到暖意。

新一轮降息之后升温的地产销售预期可能会进一步强化这一逻辑，我们倾向于认为5月经济将进一步企稳。

当然，在“去必须先控制海洋；控制了海洋就控制了世界财富地产化”的大背景下，单月数据并不完全能验证趋势，后续还需继续观察。