联讯电新中报点评东方电气扣非净利大幅增长

　　事件：上半年业绩增速符合预期各业务板块齐发力

　　2018年上半年，公司实现营业收入165.42亿元，同比增长7.57%；归母净利5.14亿元，同比增长5.81%；扣非归母净利4.65亿元,同比增长41.71%。经营性现金流7.4亿元,去年同期为-9.49亿元。综合毛利18.12%，同比降低1个百分点。公司主要业务板块经营稳健，稳固国内龙头地位的同时开拓海外市场，产品在海内外荣誉良好。报告期内，公司还在不断探索其他领域业务，在光电发热、氢燃料电池、核电等新能源领域持续发力，取得良好成绩。

　　发电设备产量有所下滑，各领域市占率领先锁定龙头地位

　　报告期内公司完成发电装备产量1178.01万千瓦，同比减少29. %。水电中标福建永泰和重庆蟠龙抽水蓄能项目，市场占有率100%，继续保持行业领先。煤电中标延长石油、河北建投长滩、天津华电南港三大主机装备，市场占有率40%以上。核电获得英国欣克利角c核电站常规岛汽轮机低压外缸设备、核岛重型支撑装备供货合同，核电装备“走出去”获得突破。气电中标华电青岛、清远项目，保持了50%市场占有率。报告期内，公司与上海电气集团组成的项目联合体和埃及电力控股公司签署了约44亿美元的epc总承包合同，获得越南沿海二期2台660兆瓦燃煤电站工程三大主机设备供货合同，并中标巴布亚新几内亚哈吉湖水电站项目。公司还与中国能建葛洲坝集团签署了战略合作协议，深化双方在传统能源领域的合作，增强公司在国内和国际的影响力。

　　新能源业务亮点频频，持续优化定单结构

　　清洁高效能源装备实现收入96.2亿元，可再生能源设备实现收入21.6亿元。公司紧跟国家政策方向，探索开辟新能源业务。报告期内，公司新增订单169.62亿元，其中清洁高效能源占比 5.5%，可再生能源占比25.4%。截至2018年6月 0日，公司在手定单848亿元人民币，其中清洁高效能源占比65.4%，可再生能源占比18.6%。报告期内公司海上风电定单取得零的突破，中标三峡集团福建兴化湾6万千瓦海上风电项目。海外风电定单持续拓展，埃塞俄比亚阿伊莎项目、古巴赫拉杜拉二期项目正式生效，俄罗斯乌里扬诺夫斯克项目取得了业主签发的装备移交证书。风电新产品研发获得实质性进展，5mw海上风机通过型式认证并取得首批订单，8mw海上风机研制按计划推动， .xmw陆上大风机已完成施工设计并获得阶段性设计认证证书。同时，公司与国家能源投资集团有限公司等18家单位共同发起设立了“中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟”，为四川省的50量氢燃料电池客车提供核心部件燃料电池发动机、驱动机电和控制器。

　　增发落地，海外回暖，有望助力公司业绩长期增长

　　此前，公司资产重组落地，标的公司国合公司、物流公司、东方财务、东方日立等多项资产与公司现有业务可构成协同，可以发挥优势，有助公司巩固现有业务、展开更多业务门类，公司有望焕发新活力。海外方面，2018上半年，东方国际整体市场情势触底回升，海外项目中标金额折合人民币178亿元，海外项目取得埃及汉纳维恩等项目授标通知，再次刷新中国电力设备出口单机容量、总容量之最；市场地域开辟获得突破，新进入巴布亚新几内亚、乌兹别克斯坦、非洲马里等国；经营多元化成果进一步显现，在输变电、轨道交通、柴油机发电等领域取得一批新合同和意向。

　　投资建议

　　预计年营收分别为 26.8亿元、 54.6亿元和 82.9亿元；归母净利润分别为8.94亿元、11. 亿元和14. 1亿元，eps分别为为0.29元、0. 7元和0.46元，对应pe为25.1x、19.8x和15.7x，目标价8.12，对应2018年pe28x，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新增发电需求减少的风险，应收账款增加的风险，风电行业复苏不及预期的风险