东兴证券MSCI扩容在即关注外资流入节奏公开

东兴证券：MSCI扩容在即关注外资流入节奏及结构 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周策略回顾：

本周上证综指本周累计上涨2.58%，深成指上涨2.82%，创业板上涨1.18%。

本周策略点评：

“两步走”变“三步走”，样本扩容超预期，将从量、节奏和结构上影响外资流入。此次MSCI扩容样本股范围的改变更加积极：首先是提前了中盘股的纳入时间节点，其次是明确了创业板标的名单及纳入因子。我们认为这一举动会从量、节奏及结构上对外资流入产生影响。第一，中盘股的提早加入会为A股带来更多的增量资金，相较于原计划，新计划预计带来合计人民币4279亿元的追踪资金，较原计划多增766亿元。第二，创业板标的纳入节奏的明确及中盘股纳入节奏加快反映了MSCI纳入A股整体进程的加速，或将刺激外资提早布局，加速流入A股市场。第三，纳入节奏的边际变化体现了MSCI对优质成长股的关注，这也将影响外资的配置偏好，外资流入结构将进一步改良，推动外资对A股进行更加多元的配置。

相比于确定性较强的被动资金，更应关注主动资金动向，关注外资偏好的边际变化。我们结合MSCI公布的追踪相应指数的资金量，测算出此次MSCI扩容将带来人民币4279亿元的被动资金（追踪指数资金），但我们认为这只是确定性较强的部分，我们更应当关注MSCI扩容带来的超预期流动性部分。超预期资金主要有两部分：1是MSCI新兴市场占MSCI全球指数比例本身就在上升通道之中，二是由MSCI扩容所撬动的主动外资增量。

从2018年12月起，深股通资金净流入环比增速显著大于沪股通，资金的流入结构的边际变化暗示着外资的偏好也出现了边际变化。加码步伐上，北上资金也在逐渐向中小盘倾斜。

根据MSCI扩容权重和结构的变化，投资分为两条主线：1是纳入因子从5%逐级上调至20%，权重基数大的板块在总增量方面受益明显。预计银行，非银，食品饮料中的优良资产将延续获得稳健的外资流入；2是股票池的结构性扩容：新增的创业板，中盘股使得新股票池市值散布边际上向中小盘倾斜。另外无论是从市值还是股票个数指标来看，行业结构也出现明显变化，重点推荐生物医药，电子，通讯，国防兵工，有色金属。