平安证券暖冬即逝布局出口

整个上半场 平安证券：暖冬即逝 布局出口 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安观点：

月中观数据有三大信号：1）投资链下行终确认。11月新开工面积和地产投资增速双降，再加上连月低迷的竣工增速，我们可以清晰地看到房地产周期下行已从销售端传导到开工端，再叠加赤字约束下的基建投资下行，投资链下行信号已得到确认。2）上游价格涨幅放缓。12月动力煤和LME金属价格均环比下跌，布油涨幅也有所缩窄。发改委对煤炭行业调控能力的增强是煤价高位回落的主因，而美元挃数上涨给原油和有色带来了调整压力（背后是中美短周期错位，且这种错位可能仍将延续）。3）中游暖冬仍在持续。相对于上游价栺涨幅的放缓乃至环比下降，中游原材料（钢铁、水泥、玻璃、PTA等）价格仍在上涨，中游毛利扩张产量复苏。重卡、工程机械延续景气，发电耗煤增速继续抬升，这构成了11月工业增加值、工业企业利润增速抬升的基础。