中银国际短期风险因素增加

中银国际：短期风险因素增加 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

外围经济数据弱于预期，短期输入性风险有所增加。

周末欧洲最新公布经济数据疲软，外盘下跌明显。上周欧元区核心国家制造业PMI公布。德国3月份制造业PMI的初值为44.7，创下2012年以来最低水平；法国3月份制造业与服务业PMI的初值为49.8。同时美国3月Markit制造业PMI初值下降至52.5，预期53.5，环比下跌，创2017年6月份以来新低。发达市场经济数据不达预期引发大家对二季度经济增速的担忧，资产价格应声波动。德国国债收益率跌破0，美国10年期国债收益率创下年内新低；标普500指数下跌1.9%、是1月以来最大跌幅，同时道琼斯工业平均指数下跌1.8%，英国富时100指数下跌2%，法国CAC40指数下跌2%，德国DAX指数下跌1.6%。正如我们在年度策略中所说，全球经济的放缓可能在今年二三季度集中显现，而国内经济也将面对一定输入性的冲击。

上周五科创板首批受理企业名单公布，共9家企业的上市申请被受理，分别是晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安瀚科技、科前生物。大部分企业都集中在计算机、生物医药、高端制造板块，符合政策导向和预期。对于科创板登陆的影响，我们认为应客观看待资金分流和价值重估的效应。目前首批受理企业9家，预计之后数量可能有所减少，后续仍将控制发行进度；而之后科创板估值或将更多地考虑研发投入和成长性，这对相关A股和影子股带来的估值溢价效应也值得关注。

这些回收周期漫长的持有型项目必然会进一步挑战中粮置业的现金流。 市场观点：短期来看风险因素有所增加，但中期仍具有配臵价值。上周上证综指微涨2.73%，日均交易量边际收窄。接下来这段时间，我们认为短期来看风险因子有所增加。首先，外围经济数据弱于预期引发大家对全球性衰退的担忧，加之中国经济数据二月份显著弱于一月，市场更加关注三月份数据以及剔除季节性影响之后的一季度实际增速。同时，上市公司年报和一季报业绩预告公布之后，预计A股将出现显著分化，部分业绩暴雷的公司可能面临估值下行压力，对整体市场情绪也将产生一定影响。中美新一轮贸易谈判即将启动，美国贸易谈判代表莱特希泽和财长姆努钦定于3月日访华。新一轮谈判能否最终达成协定仍将是市场的关注点。总之，随着业绩真空期的过去和外盘输入性风险有所提升，加之短期累积了一定涨幅，我们认为A股短期的风险因素有所增加。