德邦证券流动性为矛年报为盾源泉

德邦证券：流动性为 矛年报为盾 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【核心观点】

父母想念自己的亲生骨肉我们在一月行业比较策略报告《流动性左侧布局，政策右侧交易》中谈到，由于春节因素，一月份的数据会存在明显的扰动，因此用一月份的行业数据去做趋势判断是不合时宜的。因此，我们提出要从流动性底部区域各行业的表现来进行选择。

在年前写一月行业比较策略报告之时，我们还不能确定M1的低点究竟会出现在一月还是二月。但从目前公布的12月份金融数据看，M1已然开始出现回升。这就为以流动性作为判断依据提供了基础，也使我们可以继续遵循流动性的逻辑。

从最新公布的PMI指标上看，1月份产成品库存进一步下降，意味企业经营现金流正在逐渐改善中。我们预计1月份M1继续保持回升的可能性非常大。同时由于财政存款投放的异常因素消失后，预计M2将会出现回落。因此，我们认为M1与M2剪刀差负值即将开始收窄。

根据我们的统计数据显示，当M1与M2剪刀差回升之时，表现较好的行业为SW交运设备、SW有色金属、SW房地产以及SW机械设备。考虑到汽车销量的回升以及流动性的拐点，我们认为SW交运和SW有色金属做为首选。至于SW房地产和SW工程机械可重点留意2月10日之后商品房的销售情况，目前只可为备选。

另一方面，我们也不得不考虑到2月开始将进入年报披露的高峰期。

从目前业绩预告来看，情况不容乐观。我们认为随着上市公司年报的披露，卖方研究员下调行业盈利预期是完全可以预见的，这会对部分行业表现带来压力。当然这里面还有一个是否已经被PRICEIN的问题。我们认为这种压力有可能在非周期性行业里面表现得更为突出。

纺织服装和医药生物利润累计增速开始下滑。唯有食品饮料工业企业利润累计增速还在向上。我们认为银行同样具有较强的安全边际。但是有一点让我们比较担心的是食品饮料相对大盘的溢价依然处于高位。因此我们首选银行，次选食品饮料。

在主题投资上，我们依然倾向于对冲房地产投资下滑的水利、环保。

风险提示：1、2月份M1继续下滑