行业广发证券成长与蓝筹之外消费品更值得关注

广发证券：成长与蓝筹之外 消费品更值得关注 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

本周是重要的业绩和宏观数据验证期，结果显示：创业板业绩情况符合我们预期，连续五个季度加速趋势将会在今年中报结束，而宏观数据验证好于我们预期，但与我们持续跟踪的中观数据出现背离——6月工业增加值从8.8%上升至9.2%，但发电量却从5.9%下降至5.7%；6月商品房销售面积增速从-7.8%上升至-6%，但广发地产组跟踪的 0大城市商品房销售面积增速却从-18.8%下降至-18.9%。且进入7月以后，很多中观数据仍在恶化——7月上旬发电量同比增速仅0. %、7月以来 0大城市商品房销售同比-22%、水泥煤炭价格仍在继续下跌。

我们认为，这样的数据组合使得股市面临一种非常尴尬的局面——作为监管层经济管理目标的宏观数据已经开始出现改善，这使得短期内的政策将仍然仅限于定向扶持而非全面放松；而作为我们观察企业景气趋势的中观数据却在进一步恶化，这将导致投资者降低A股上市公司的盈利预期。

因此，我们认为今年三季度的A股市场仍将比较疲弱，我们继续维持谨慎观点。

而在板块和行业配臵上，近期市场上第N+1次出现了“风格转换”的声音，主要逻辑有二：一是成长股最近确实涨不动了；二是最近一周“沪港通”的关注度急剧上升，大家想“抢在老外之前买蓝筹”。但我们认为，除了成长股和蓝筹股以外，其实我们还有更好的选择，那就是消费品板块——在一个“存量资金”的市场，“提款机效应”明显，一个板块的资金流出往往会带来另一个板块的繁荣，如2012年白酒是医药的“提款机”，201 年大盘蓝筹是成长股的“提款机”，2014年上半年白马股是概念股的“提款机”。那如果这一次资金继续从创业板流出，这些资金将向什么板块输血呢？——有一位前辈曾经说过，资金总会选择阻力最小的方向。而我们认为近是不是有那种赶紧要播这个宣传片的想法？期成长股和大盘蓝筹股各自还是面临较大的“阻力”，相比较之下，反而是稳定增长的必须消费品并没有很大的阻力：

成长股的“阻力”——失去了权重股的支撑，将缺乏整体性机会，“个股游击战”将成为主流。最新的中报预告显示：被认为是“优质成长”的创业板市值前50%的公司利润相比一季报出现了明显减速（从 2%下滑至2 %），而那些被定义为“伪成长”的创业板市值后50%的公司利润增速却从1.8%上升至11.5%。我们认为，以传媒为代表的创业板权重股的业绩明显回落，打破了去年“绩优权重股带动创业板整体上涨”的逻辑，而虽然创业板市值后50%的公司业绩在改善，但是由于他们的行业过于分散、行业内个股也天差地别，这将很难支撑创业板出现整体式的行情。

因此，去年创业板股票“鸡犬升天”的局面将难以再现，预计创业板指数未来仍将比较疲弱，但一些个目前开出材料的箱子就3种。打开之后就可能会出现8种材料股会比较活跃，投资机会将更难把握。