高考加油申万宏源政策效果仍有时滞预计经济缓中趋稳魏家

申万宏源：政策效果仍有时滞 预计经济缓中趋稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

政策仍有时滞，预计经济将缓中趋稳。投资和社零增速回落，显示内需仍然较弱；且外围环境进一步恶化，新兴市场脆弱性凸显，出口仍然面临一定压力。但财政和货币政策均边际放松，金融条件已开始改善：信贷多增、社融回落趋势放缓、信用利差有所修复；而基建投资加码也有较强的确定性，预计下半年经济有望缓中趋稳。由于军队是特殊的武装集团

原因及逻辑：

工业生产增速持平。7月工业增加值增长6%，持平于6月。尽管从高频数据来看7月工业生产较弱，但由于基数较低且工作日同比多一天，工业生产仍然保持平稳。其中，采矿业同比增长1.3%，较6月回落1.4个百分点；制造业增加值增长6.2%，较6月改善0.2个百分点；公用事业增长9%，回落0.2个百分点。主要行业中，计算机、电气机械、有色、食品等回升；汽车、运输设备、医药、钢铁等明显回落。季调后的7月工业增加值环比增长0.48%，较6月有所改善，但仍处于2017年以来的偏低水平。从8月以来的高频数据来看,工业生产仍有下行压力，预计8月工业生线下价格要高出一倍。产增速回落至5.9%。

基建仍未发力，制造业投资改善。月投资累计增长5.5%，较月回落0.5个百分点；7月单月投资增长3%，较6月回落2.8个百分点。其中，月制造业投资累计增长7.3%，较月提高0.5个百分点；制造业投资改善主要受到前期盈利的滞后影响以及信用环境修复的支撑。基建投资继续回落，月狭义基建投资增长5.7%，较月回落1.6个百分点。尽管财政政策边际宽松，且铁路规划投资提升至8000亿元，但政策效果发挥仍有时滞，预计下半年基建投资将有显著改善。地产投资则提高0.5个百分点至10.2%。受制造业和地产投资改善带动，月民间投资增速提高0.4个百分点至8.8%。信贷多增仍将支撑制造业投资，基建投资也有望缓慢修复，预计月固定资产投资增速将回升至5.7%。