高考加油金融通胀预期下如何看非银板块配置价值荐2魏家

金融：通胀预期下如何看非银板块配置价值 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点一季报券商业绩普增，保险负债优化投资向好新单回暖+权益向好+利率修复，继续推荐保险板块配置。1）上市险企披露 月保费情况，新单增速加速回暖，总保费增速平稳，预期一季报新单及NBV表现较优；国寿2019Q1预告净利润同比增约80%-100%，投资收益是重要支撑，良好的季报业绩或将成为板块进一步上行的重要催化。2）资产端方面，权益市场向好改善投资，通胀预期抬升背景下长端利率修复明显。 ）新单回暖+权益向好+利率修复等多因素共振下看好板块配置价值，当前PEV普遍位于0..0倍附近，估值和基本面整体性价比较高，推荐新华保险（估值低、权益弹性高、负债增长较好）和中国平安（增长稳健、业务生态协同能力具备更强潜力）。

股指期货继续回复常态化，券商依然具备配置价值。1）继2018年12月股指期货松绑后，本周中金所再次放宽股指期货交易限制，日内开平仓手续费从万分之4.6降至 .45，中证500保证金比例从15%下调到12%，异常交易手数从单个合约50手放宽到单个合约500手；股指期货的放松一方面刺激市场交易活跃度继续提升，2019年后每周平均成交手数显著增长，同时也给予券商衍生品业务更大业务空间。2）我们预计围绕资本市场融资和投资两大基础功能的改革仍将持续，创新业务对于盈利改善的推动随着互联的不断发展将成为行业估值中枢抬升的重要推手。个股推荐中信证券、华泰证券，建议关注低估值、盈利改善确定的兴业证券、国元证券。

关注一季度宽货币带动的信托业绩改善。1）一季度宽货币政策下，社融和经济数据均见底回升，预计信托公司业绩有较大改善，建议阶段性配置；2）政治局会议再度明确基建和地产政策暂时不会大幅放松，后续信托资产端需求及转型方向仍有待观察。

通胀预期下如何看非银板块配置价值？本轮通胀预期+结构性调整背景下，预期长端利率上行约有60万部苹果被运到美国。不过明显，同时期限溢价或扩大，贝塔弱化重视阿尔法，保险受益明显，券商回归政策。1）利率影响保险投资收益率预期，综合来看利率上行有助于改善险资投资回报率预期缓解EV估值压力、通过准备金调节改善净利润，复盘保险股，利率上行+期限利差提升环境下，保险指数更易获得超额收益；2）利率对券商影响有直接和间接两个方面：

直接方面资产端债券公允价格下跌，负债端增加负债成本；间接方面利率走势影响股票市场流动性，通过指数变化传导到券商，体现为经纪、自营、两融等业务变化，但券商自身政策环境依然是核心变量，基于阿尔法推荐大券商。