国金证券2010年3月股票投资策略报告公开

国金证券：2010年3月股票投资策略报告 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论两会前瞻：10大调结构热点猜想。回顾近几年的两会主要政策，基本上都是围绕着保持经济平稳增长的目标展开，我们认为，今年政策取向可能将从调节经济增长过渡到调整经济结构上来。我们对2010年两会期间可能的10大热门经济话题进行了分析，并归类在5个主要方面：

经济增长安稳化：1、管理通胀预期经济结构内需化：2、调整收入分配方式；3、抑制过剩产能；4、管理信贷增长产业结构升级化：5、培育战略型新兴产业；6、大力推动低碳经济；7、调控房地产市场城乡结构分散化：8、推进城镇化进程；9、就业难和民工荒区域结构均衡化；10、区域振兴中国经济调结构的脉络与方向。近期的用工荒已经在传递一个信号：中国劳动力从原先的无限供给，开始面临整体性短缺。用工荒某种程度上作为一种经济机制本身的反馈，也在倒逼中国的经济结构转型、产业结构升级、城镇化方式转变。

城镇化由集中走向分散：美国、日本的经验已揭露了城镇化的这个路径，集中阶段主要是以工业化与城镇化为主导，城镇化速度较快；分散阶段，转换到第三产业发展对城镇化的驱动，城镇化的速度相对会放慢一些。当城镇化率达到50%时，可能会面临这2个阶段的转换。

产业结构向第三产业转型：一般随着城镇化率的提高，投资率会先高后低，消费率会先低后高；第二产业会先高后低，第三产业则持续呈增长态势。未来中国城镇化伴随的是中型城市突起，中国的内需型消费服务业将开始进入到长时间增长的轨道中。中国的服务业、医疗教育、信息产业未来还有很大的发展空间。

中国制造升级走新型工业化道路：在经济转型进程中，制造业结构当中，纺织、钢铁等传统工业的比重将逐渐下滑，而信息装备等新兴工业的比重不断上升，构成了制造业结构的优化升级。

A股市场处于中性水平。从盈利与估值角度看，目前市场处于估值中性水平；从资金面上看，IPO依然维持相对较快的节奏，而居民新开户却持续下滑。因此整体市场流动性还是处于相对紧平衡状态。我们认为A股市场短期内仍然会出现出区间震荡走势。在两会期间，预计市场将区间波动，围绕政策动向展开；而之后我们认为市场还需要评估政策退出与经济复苏之间的气力比较，可能还会有政策风险的释放进程。

战略性上，我们对调结构予以高度重视。我们认为中国经济已走到了转型的拐点上,在这大趋势下，我们投资的整体方向应当与之相匹配。在调结构中，我们重点关注：低碳经济、信息产业（两化融合、云计算）、医药生物、消费升级（餐饮旅游、品牌服装）等。需要提示的是在短期内，这些领域可能存在一定估值较高的压力。