电力税率超预期行业风险加大吗

智允（朴敏英饰演）与美莉（珠妍饰演）偶然在美莉的婚礼上相识 电力：税率超预期 行业风险加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

日前，美国商务部公布了对中国出口的光伏电池和组件的反倾销初裁结果，认定中国主要厂商普遍存在 1.18%的倾销利益，其中尚德与天合被独立列出 1.22%以及 1.14%，其余未在名单内中国厂商则判定高达249.96%的倾销比例。加上此前的反补贴惩罚，其综合课税已达到了 5%左右，远超此前15~20%的市场预期。

反倾销初裁税率超预期，终裁难言乐观。美国商务部定于在10月9日对双反调查做出最终裁决，由于已上升到两国贸易磨擦层面，通过产业界沟通解决的希望非常渺茫，我国政府有多少“反制牌”将决定最终结果是否能有大幅转好改变。对未来局势发展，我们并不乐观。

美国市场无法放弃。根据美国光伏行业协会数据，2011年，美国光伏新增装机量达到1.85GW，占全球的7%；目前中国光伏组件在美国市场的占有率为4 %左右，美国市场约占据中国组件出口份额的10%。美国是光伏行业非常重要的新兴市场，预计2012年新增装机需求可能达到 .5GW以上，我们认为美国此次“双反”除了针对中国光伏产业保护本国企业之外，同时也可以理解为未来将会大规模发展光伏行业的信号。

未来或将以海外代工或设厂方式曲线入美。如果最终裁决不变，高达 5%左右的税率将使中国产品彻底丧失在美国市场的竞争力。而根据双反征税要求，在中国生产的电池和组件、以及在中国生产的电池在第三国加工而成的组件，都在征税之列。因此，未来国内光伏企业或者可以采购非大陆生产的电池片加工组件出口，或者可以在海外设电池片厂曲线进入美国，但这些都增加了现有成本，不利于光伏平价上时代的到来。

美国光伏设备和多晶硅料可能成为报复对象。短期来看，台湾将再次出现转单效应，来自大陆的订单有可能再次推升电池片和组件价格，对台企构成利好。但现阶段全行业供过于求的现象仍未得到根本改变，因此中长期来看，价格仍将会继续下滑。此外，美国光伏行业对中国出口较多的为设备和多晶硅，这些有可能成为被报复对象。根据海关数据，2011年，中国总计进口多晶硅6461 .86吨，从韩国进口21 61吨，自美国进口仅次于韩国，达到17476. 2吨。若中国采取报复，则自美国进口的多晶硅和设备价格将提高，这将有利于欧洲和日韩的设备企业以及OCI、GCL等多晶硅厂，同时对主要依赖美国多晶硅原料的大陆企业构成较大风险。

此次对A股光伏企业短期业绩影响小，但仍需注意行业风险。根据我们对各上市公司的了解，目前A股主要光伏电池片或组件厂对美出口占其总出货量比例很低，平均在2%以内，所以此事对其短期业绩并无明显影响。然而由于美国作为未来重要的战略市场，中长期影响将是深远而严重的。此外，如我们此前担忧，若美国“双反”裁决成立，将为欧洲乃至其它市场树立不好榜样。总之，对于目前的光伏行业，我们仍维持“中性”评级，静待终裁结果，注意A股光伏板块的继续下调的风险。