准举牌挑战监管业界呼吁完善规则堵漏洞权衡

控制持股仓位在4.95%又迅速卖出，离5%的举牌线咫尺之遥，对个股行情产生重大影响的同时，却无需遵守举牌的相关信息披露义务。部分险资买而不举的准举牌现象引发监管层高度关注。

近日，保监会决定暂停恒大人寿保险有限公司委托股票投资业务。游走在灰色地带的准举牌现象在业界引发广泛探讨。

部分险资准举牌扰动市场

所谓准举牌，是指投资者增持上市公司较大比例股份但不突破5%，从而无需履行达到5%时的权益变动报告义务，也无需遵守短线交易规定、履行减持后的权益变动报告义务等。近年来，类似这样的准举牌现象在A股市场不断出现。

一位市场人士称，一些资金在临近报告期末针对中小市值公司进行增持，报告披露，引发大量资金跟风后减持获利。这是当前准举牌的一种典型操作模式。这种模式在某种程度上利用了市场的灰色地带。

从现行规定上看，一些资金买入股票不到5%的举牌线，再卖出股份并不违法。北京问天律师事务所主任合伙人张远忠认为，但作为被视为应该秉承价值投资理念的保险资金，三天建仓，一天清仓与其肩负的不相匹配，给险资声誉带来负面评价。

不久前，保监会、深交所分别约谈恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票，要求恒大人寿应秉承价值投资、长期投资和稳健投资原则，稳健审慎开展投资运作，防范投资风险。12月9日，保监会宣布暂停恒大人寿委托股票投资业务。恒大人寿有关人员表示，将切实落实监管要求，完善股票投资运作机制。

散户化中潜藏风险

在不少业界人士看来，准举牌已成为我国资本市场的一个现象，在肯定多数保险机构财务投资、长期投资的同时，也应关注部分险资短线炒作带来的风险。

上市公司2016年三季报显示，剔除公募基金、个人、社保基金、证金公司等主体的持股记录外，深沪两市有1511家上市公司的前10大流通股东中共存在3059条持股比例介于1%到4.99%的股东持股记录，其中持股比例为3%以上的有464条。

2016年，有31家保险公司持有253家上市公司的股份比例在1%到4.99%之间，其中恒大人寿、君康人寿、泰康人寿、天安保险较为活跃。

不同于2015年下半年的险资举牌潮，市场普遍认为保险资金是资金性质偏中长性的投资，当下的部分险资投资风格可能更倾向于散户化。深圳紫金港资本管理有限公司首席研究员陈绍霞认为，前期不少机构发行了大量的万能险等短期理财险，三、四季度或进入现金流压力较大时期，资金则具备较大动力配置于流动性较好的股票上。

同时，对于部分险资而言，精准持股至接近5%的举牌线，不仅可以回避公告，降低行踪曝光度，还可以在增持减持行为上免受举牌带来的诸多限制。但在一些业内人士看来，部分险资买而不举快进快出的现象背后，隐藏着诸多金融风险。

在机构投资者的拉抬下，一些个人投资者受到损失。本以为跟着土豪能赚钱，也就跟着买了，没想到自己成了小韭菜。深圳股民小张说。

在部分险资买而不举，散户热炒准举牌股的背景下，不少业界人士担忧市场投机情绪、脱实向虚的加剧。财经评论员皮海洲说，险资作为一种机构资金，理应成为A股价值投资、长线投资的楷模。如果借助买而不举达到短线获利出局的目的，这只能加剧股市的投机炒作之风。

堵漏洞规范准举牌

之前就一直有传闻称这场比赛是假球 在不少业界专家看来，针对当前部分险资买而不举快进快出的倾向，监管部门应对准举牌现象高度关注，完善相关监管措施，以此督促保险机构做好资产负债匹配、审慎对待权益类投资，防范资金风险，避免短线炒作行为加剧市场投机。

英大证券首席经济学家李大霄说，除在上市公司季报或半年报进行披露之外，建议增加常态化利用问询、约谈等机制，加强短期异动较大股票、机构投资者的信息披露。

可以研究提高前十大股东持股信息的披露频率，如证券变动月报制度，从而起到持续信息披露的作用。陈绍霞表示，但如果强化股东信息的披露，需要一并研究披露制度变化会给市场带来哪些影响，如会否引导市场过度关注股东的短期行为、投资者的交易行为会否因此发生变化等。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，险资应遵从投资、价值投资、长期投资的原则，尽力控制风险，而不应快进快出沦为大散户。

中国保监会主席项俊波13日表示，要健全监管体系、加强现场检查。查实查深查透违规问题和风险隐患，坚决刹住保险资金运用的歪风邪气。特别是对个别保险机构在股票市场快进快出的投机行为，采取针对性措施切实加以规范。