国金证券第三次人口浪潮蹭飞

降低血压国金证券：第三次人口浪潮 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论我国目前生育率低下。2010年全国总和生育率为1.18。2010年全球平均每个妇女生2.5个孩子，发达国家为1.7个，欠发达国家为2.7个，最不发达国家为4.5个。中国的总和生育率不到世界平均水平的一半。

低生育率导致人口增速放缓、老龄化加速、人口红利消失等多种问题，生育政策调整势在必行。

按照人口学规律，总和生育率超过2.1，人口数量就会增长，反之，则会下降。

第六次人口普查结果显示，年中国总人口的年平均增速仅为0.57%，增速较之前明显放缓，且已经低于统计局2007的预期。

人口老龄问题也日益严峻。2011年65岁及以上人口占比逐年提高，目前已经达到9.1%。

我们预计，维持现有生育政策不变的前提下，中国总人口将在2026年迎来峰值，随后逐年下降；劳动年龄人口增速将在2014年达到峰值；总抚养比将从2014年之后开始趋势性上升，人口红利将逐渐消失。

低生育率带来诸多问题，我们认为生育政策调整势在必行。政府对待生育政策的态度也正在发生变化，“稳定低生育水平”逐渐不再被提及，而是多次提到“完善生育政策”。

目前关于调整生育政策的说法大致分为两种，一是强调分省、分步骤放开二胎生育，首先分批放开“单独”家庭二胎生育；二是一次性全面放开“二胎”生育。我们认为生育政策调整平稳推进的概率更大。

放开“二胎”政策叠加“80后”婚育高峰将带来育儿消费大潮。诞生于上波生育高峰的“80后”逐渐步入婚育年龄，我们的测算表明，中国下一个出生人口的高峰将在2020年左右来临，峰值约为1640万人。婚育高峰将带来育儿消费的高潮，而放开“二胎”政策会进一步刺激育儿消费。

育儿消费相关产业链投资机会值得重视。育儿消费涵盖范围较广，主要包括医疗检测设备、孕妇保健品、孕妇服装、孕妇护理、免疫疫苗、婴幼服装、婴幼食品、婴幼图书、早教服务、婴幼用具、玩具、动漫等。相关上市公司将受益包括：

婴幼儿奶粉类：贝因美、光明乳业、伊利股份尿布：江南高纤、卫星石化婴幼儿医疗：康芝药业、山大华特、戴维医疗、通策医疗服饰：美盛文化、森马服饰玩具类：高乐股份、奥飞动漫、骅威股份、星辉车模、群兴玩具幼教：中南传媒、天舟文化、方直科技