国金证券猪周期下半场可能较为温和源泉

仪器仪表2021年03月25日

国金证券：猪周期下半场可能较为温和类别：机构：研究员：

[摘要]

基本结论：

在双指标增长的背后有三点依据和支撑近期，猪价大幅上涨引起了广泛关注。3月下旬以来，批发市场仔猪上涨超过60%，毛猪上涨45%，白条猪上涨接近40%，零售端50个城市猪肉平均价上涨15.6%。我们将从供需与周期角度对猪价上涨的空间、时间和幅度进行预判，并就其对CPI及政策的影响进行探讨。

一、猪价上涨的主导与支撑1、由于存栏降至历史低位，供给起到了主导作用。13年底以来，生猪、能繁母猪存栏大幅下滑，降至历史低位，远远超出了历史经验的判断。导致上述情况的额外因素是技术提升，一方面等量母猪与仔猪存量情况下，猪肉的供给提升，另一方信息的不对称性也大幅减少，剧烈调整变为缓慢深入调整。

2、需求趋稳则是另外一个强支撑条件。去年以来，供给持续收缩，而猪肉价格并未显著呈现周期性回升，表现大幅弱于预期，背后可能存在需求弱与技术提升两方面因素。