行业商业零售价值有望重估荐4股

商业零售：价值有望重估 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

核心观点：市场风格切换，资产荒行情下，商贸零售板块类地产属性标的有待重估。在“资产荒”及恒大举牌万科的带动下，地产板块迎来领涨行情。我们认为商贸零售类企业里面百货类公司，因其具有各大城市核心商圈的商业地产资源，具备类地产属性。与地产股大幅上涨的逻辑一致，我们认为类地产属性的百货类上市公司有望迎来进一步的价值重估。以此为标准，两个维度推荐个股，维度一：短期内有催化的标的，国企改革风，上海国改有望加速落地，将成为引领全国国企改革方向和进程标杆。维度二：

“资产荒”配置行情下，重估价值高、分红率高以及业绩稳健性高的三高标的将受到热捧，建议关注经营情况良好，类地产百货板块的标的。参考公司经营指标、股息率以及资产规模，我们重点推荐徐家汇、欧亚集团、大商股份、王府井；建议关注：杭州解百。

“资产荒”配置行情有望持续蔓延，优质类资产继续受市场青睐。受保险以及资金你可能会以为一片云飘过太阳。举牌催化，以房地产为代表的优质地产受到市场青睐，分析来看，无风险利率导致的市场资产的重新配置是此轮行情上涨的主要逻辑。资产配置的主要路径是收益率由高到低、确定性由大到小，估值由低到高不断轮动的过程。

一边是新进场的追求高收益资产规模持续增加，流动性持续保持充裕；另一边是持续的高收益资产供给不足，资产荒是当前资产转移以及市场优质标的稀缺缺口扩大一个较为持久的宏观发展背景。2016年在保险持续举牌优质资产，以及配置优质稳健性发展标的来看，资产荒逻辑持续得到验证。无风险利率持续下降以及国债固定利率下滑，“资产荒”配置行情远未结束，A股优质低估值高分红率将成为资金配置的标的。

资产荒的大背景下，注重标的质地，精选安全边际高、资产质地好、主题概念较多的个股。资产荒配置的行情下，我们认为要谨防业绩地雷，而配置业绩增长稳健以及确定的标的是资产配置需求的主要方向。

我们认为传统商贸零售板块景气度持续下降，已经在底部徘徊，寻找安全边际高、基本面稳定、有概念多主题的标的是选股关键，从三个指标出发，考虑公司各项经营指标以及当前自有物业面积情况，精选商贸零售板块有配置价值标的。

商贸零售板块精选优质资产配置标的，首荐徐家汇、欧亚集团、大商股份，建议关注王府井、杭州解百。

按照资产配置的逻辑，我们综合经营指标、重估物业地产面积、高股息率以及概念主题四个维度，选择商贸板块内有机会的个股。

A经营指标上来看，我们选择毛利率、净利率以及ROE水平较高，且未来增速较为稳健的公司主要有徐家汇、杭州解百、南京新百、首商股份；B从类地产性质的百货板块选择，经营地产面积指标上来看，梳理板块内公司百货地产自有面积的整体情况，自有面积规模在20万平方米以上的上市公司主要有欧亚集团、大商股份、北京城乡、王府井、杭州解百等。

C高股息率高分红的优质标的有徐家汇、天鸿商城、王府井、文峰股份、大商股份等。

D有概念多主题角度：徐家汇（上海国企改革）、欧亚集团（险资举牌）、大商股13钱江晚报49.62份（险资举牌）、王府井（北京国企改革）等综合四个指标，商贸零售板块资产配置首荐徐家汇、王府井、欧亚集团、大商股份，建议关注杭州解百。