行业广证恒生稳增长压力增加政策连连加码

广证恒生：稳增长压力增加 政策连连加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

总体看来，我国的工业活动持续低迷，始终无法摆脱“阵痛”。工业增速创半年新低，PPI仍然负增长，工业经营形势仍不乐观，工业并未起到带动整体经济上升的作用。为改善这种局面，当前国家的重点依然应该放在优化工业支柱结构、出清过剩产能上。预计第四季度我国的工业发展可能延续这种局面。

三大主要投资增速全面下滑，制造业投资再创历史新低，基建投资、房地产投资增速均进一步下跌。我们认为，要想实现经济“保增长”目标，还是要多靠政策发力，基建投资力度有望增加。

受节前效应的影响，9月消费状况有所回升，但总体看来，消费零售总额仍在11%以下徘徊，说明居民收入与消费仍然面临较大压力。CPI增速略有下滑，食品价格仍是CPI增长的主因，但影响程度有所下降。我们认为，随着年末的到来，翘尾因素影响下降，CPI可能会继续走低。

我国进出口整体不乐观，不平衡的局面进一步拉大。随严格控制“三公”经费支出着外贸稳增长调结构政策措施效果的逐步显现，出口方面的状况有所改善。外需状况虽有所改善，但整体看来仍然低位，进出口增速上的差距进一步拉大。预计第四季度的稳增长政策仍会继续加码。

9月财政支出较上月度显著增加,赤字进一步扩大。国内实体经济持续走弱，我国面临的经济下行压力进一步加大，在货币政策传导机制不畅且短期难以显著改善的情况下，要想实现“稳增长”，还要靠财政支出持续加码。

9月宽松货币政策显现成效，M1连续三个月保持增加趋势，M2同比增长13.1%，M1与M2差额进一步缩小，这反映出9月宽松货币的政策效果。

鉴人们无法克制美食的诱惑于经济下行压力依然较大，我们预计，本年度后期的货币政策继续宽松，降准降息仍会持续。同时，我国货币政策需要进一步构建新框架，另外还需加上财税、投资等多种手段的协调配合。

9月外占跌幅进一步增加，这种趋势已经持续了四个月，说明9月国内资金外流的情况持续加剧，预计未来保持负增长。预计我国外汇占款可能继续出现小幅下跌，但规模可能进一步收窄。与此同时，美国经济增速下行，难以带动世界经济，欧盟复苏脚步稳健，日本复苏有望加快，新兴经济体复苏缓慢，整体资本外流严重。我们认为，我国应及时调整产业结构，提升企业产品竞争力，通过全球经济复苏进一步改善出口。