幸福快乐家用电器建议配置家电蓝筹荐股依依不舍

家用电器：建议配置家电蓝筹 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■前言：2014年11月10日，香港交易所发出公告，香港证监会与中国证监会共同宣布批准沪港通于2014年11月17日启动。我们认为沪港通开放后，将促进境外投资者对家电蓝筹和整个家电板块的配臵，也有望迎来家电蓝筹和整体家电板块估值的修复。

■中国家电行业长短期成长逻辑均在：短期来看，前期限购、限贷的放松对房地产市场形成有效的托底作用，托底作用已在十月份开始显现，我们判断限购、限贷放松对地产的积极效果还将持续一段时间，住宅成交的明显回升将是大概率事件，家电的短期消费需求将有所反弹。长期来看，1）目前我国的城镇化水平较低，城镇化将是推动家电行业发展的长期逻辑；2）土地流转的加速，将促进农户增收，农村的家电需求有望被激发。

■国内外市场家电股的比较：1）从估值角度看，国内家电股存在明显的低估，沪港通开放后，国际投资者将不可避免的将国内外家电股进行估值对比，国内“古代人肯定不仅仅就吃牛肉和女儿红家电股吸引力将骤显；2）从股息率角度看，国内家电股的股息率高于其他市场，201 年A股家电公司的股息率为2.59%，而同期香港、美国、欧洲、日本市场家电股的股息率分别为2.2%、0.94%、2.47%、1.18%，对稳健投资者而言，将极具吸引力。

■海外投资者进入A股市场蓝筹家电股将为配臵重点：1）香港股市的投资者结构与A股有极大不同，总体来说，香港股市是机构投资者、海外投资者为主导的市场，可以QFII来大致代表沪港通后进入A股的新投资人；2）QFII在选股上，重视企业的现金流、盈利能力、股息率、安全边际等，从QFII现有的资产配臵上来看，除了银行股外，家电是第二大重配的板块； ）由于我国的资本账户并未完全开放，海外投资者存在对A股的低配，我们预计随着沪港通的开放，海外投资者会加大对A股的配臵，家电股将是其配臵重点。

■投资建议及结论：1）看好低估值、高分红的家电龙头股，我们首推沪港通标的青岛海尔，也看好格力电器、美的集团；2）A股家电板块的估值将迎来估值修复，与国际上其他市场的家电板块相比，目前家电A股存在整体低估的现象，随着沪港通的开放，未来有望回归到国际均值。

■风险提示：宏观经济下行将降低A股的整体吸引力。