德邦证券延续上升势头公开

德邦证券：延续上升势头 201 - 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

国内经济处于回升周期，通胀则处于低位可控。

1月份出口和进口同比增速分别为25%和28.8%，分别比上月增加了10.9和22.8个百分点，双双好于预期。1月份进出口数据超预期，显示经济回升势头较好，主要还是受全球经济复苏改善外需所至，还有春节将至商品提前出货和去年同期基数较低的影响。受到春节错位的影响，还需结合1月和2月的数据结合起来看。1月份CPI同比涨2.0%，相比上月大幅回落，受春节错位影响，1月物价偏低。食品和非食品环比涨分别为2.8%和0.1%，高于历史上春节在2月份的年份的均值2. %，今年1月份食品价格环比涨幅略高于季节性水平，尤其是猪肉、蔬菜和粮食价格均略高于往年。预计2月份CPI一样受春节错位的影响，2月份物价出现偏高，仍需结合1月份综合分析，预计上半年物价压力不会太大。201 年出现温和通胀格局，全年来看，物价涨幅前低后高，全年预计涨幅2.8%，3季度以后有望超过 %以上。总体判断经济处于回升阶段之中，通胀处于低位，维持股市总体向上的大方向不变。

流动性充裕提升估值水平。

1月份M1和M2同比增速分别为15. %和15.9%，相比上月增加8.8和2.1个百分点，信贷规模10700亿，信贷增速15.4%，相比上月增加0.4个百分点。春节错位因素导致的基数过低将大幅推升M1增速，2012年1月份，企业在春节期间将大量活存款转为7天通知存款（属于M2口径，而不属于M1口径），导致M1余额环比下降1.98万亿元，而201 年1月份则不存在这一现象。同时1月份外汇占款有加速流入的趋势，这种趋势使得整体资金面出现充裕局面，有望提升整体估值水平。

收入分配改革方案落地再迎制度性红利。

日前《关于深化收入分配制度改革的若干意见》的发布，标志着收入分配制度改革的开始，使得此前关于收入分配改革的相关问题基本得到明确。首先，《意见》关于完善收入分配的原则强调了初次分配时的市场基础作用和再次分配时的政府调节作用相结合。比如，初次分配时提升最低工资水平达到当地平均从业收入的40%以上。通过政府和市场的共同作用，实现收入倍增、差距缩小和分配秩序规范三大目的。其次，《意见》在论述收入分配制度改革的同时，对市场关注度极高的户籍制度改革、基本公共服务均等化、官员财产申报等改革的细节作了进一步明确，后续要看各部门和各地方的落实。由于国务院要求各地把落实收入分配方案纳入日常考核，上海等地也已在这么做，本届政府履行能力也在明确提升，对此我们可以更乐观。

投资策略：

1月份各项数据显示经济继续回升，通胀回落至低位。流动性指标进一步改良，外汇占款加速流入，整体资金面出现充裕局面，估值水平有望进一步提升。我们认为，制度性红利进一步释放，支撑A股继续向上，维持高度2600点的目标位。行业方面看好家具和汽车。家具受益出口持续景气和国内家具“以旧换新”政策；汽车受益销量超预期，1月份销量同比大幅增长49%，看好产品具有较强竞争力、市场份额持续提升、并且事迹一致预期存在进一步上调空间的公司。