交通运输年月国内降量保价需求不覆盖

交通运输：2012年4月国内降量保价需求不足 但油价下跌成利好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

运营数据分析：4月国内降量保价，但需求不足2012年4月，RPK同比增长分别为行业10%、国航-1%、南航10%、东航7%、海航11%，客座率分别为行业8 %、国航82%、南航81%、东航81%、海航84%，分别同比变化-0.7、-1、-1.5、1.1、-1.8个百分点。

不克不及贫乏品牌的制造和媒体的宣传 主要呈现几大特点：1、国内受降量保价影响，裸票小幅反弹，然而降量的情况下客座率全面同比下滑持续，表明国内需求不足，由此5月票价反弹未能持续，5月中上旬重点航线票价同比- %、环比-6%；2、国际受运力拉动，需求增长明显高于国内，旅客量增速以及客座率逐月提升，显示需求复苏； 、除东航外，行业整体客座率延续同比下滑趋势；4、货运持续下滑，降幅有所扩大。

国际航空浅析：东北亚需求同比显著改善、北美需求较旺油价：国际油价开始下跌，东航的盈利弹性最大汇率：人民币汇率贬值预期继续走强估值与行业观点目前航空公司的动态PE为1 - 0倍，动态PB为1..0倍。由于行业处于周期底部，动态PE较高，PB处于历史较低水平。我们认为，支撑盈利的国内市场，由于需求不足，裸票价格未能持续上涨；但国际油价开始下跌，东航盈利弹性最大、且最为受益日本航线同比显著改善，值得关注。年初我们对行业的盈利预测，基于新加坡航油均价1 5美元/桶的假设条件，经过敏感性分析，油价每下跌10%，将增厚行业EPS分别为国航0.07、南航0.07、海航0.04、东航0.20元以上。2012年一季度东航运输主业微亏，油价下跌对其盈利的弹性较大。

风险提示运力引进较快，竞争加剧。油价大幅上涨。高铁成。