第一创业贸易品和非贸易品同比之差持续收窄牛

第一创业：贸易品和非贸易品同比之差持续收窄 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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我们预测8月CPI同比上涨1.5%。其中，食品价格同比上涨2.1个百分点，对CPI贡献0.4个百分点；非食品价格同比上涨1.5个百分点，对CPI贡献1.1个百分点。从月环比看，8月CPI环比为0.1%。另外，我们预测16年8月PPI同比上涨-0.6%。

就8月食品价格而言，估算各品种的环比价格，是涨多跌少。在上涨品种中，蔬菜价格的涨幅较大，在5%左右;在下跌品种中，猪肉价格有2%左右的跌幅。而就8月工业品出厂价格而言，涨多跌少，其中水泥、煤炭和钢铁价格的涨幅较大。

巴拉萨-萨缪尔森效应（B-S效应）认为，一国经济的快速增长会推动其实际汇率升值。因此，实际汇率可以表现为非贸易品和贸易品价格之比，由于贸易品服从于“一价定律”，非贸易品相对贸易品价格的波动，在一定程度上能够解释两国实际汇率水平的波动。

在金融危机之前我国贸易品的同比涨幅远高于非贸易品；而在金融危机发生后，贸易品的下跌速度远高于非贸易品；随着中国经济的好转，使两者关系再次逆转，贸易品的上升速度再次高于非贸易品；而2012年后随着中国经济的逐步回落，以生产资料价格为代表的贸易品的价格再次出现快速回落。

2012年以后中国以CPI中服务价格为代表的非贸易品价格，和以PPI中生产资料价格为代表的贸易品的价格差距越拉越大，已经到了难以为继的地步，近期房价的上涨就未带动房租价格的上涨就是明证。近一年来PPI中生产资料价格和CPI中食品价格的回升速度远高于CPI中服务价格的上涨，即贸易品价格的上涨速度远高于非贸易品。

如果以CPI中的食品价格、PPI中的生产资料和CPI中的服务价格分别代表第一、第二和第三产业的价格趋势，在2015年之前三者的走势基本一致；而在近一年来，很明显食品和生产资料价格的同比涨幅要高于服务的价格。根据B-S效应，非贸易品和贸易品价格的变化也反应出人民币从2014年之前的升值到2014年之后贬值的过程。

我们预测PPI同比会在今年的剩余月份继续回升，至9月即可达到零左右的水平。而从CPI同比来看，8月CPI同比会回落到1.5%的水平，然后逐步回升至2%之上，到12月估计接近2.5%的水平。而从年度的角度看，2016年全年CPI同比在2%左右。