东北证券预期高涨趋势渐稳源泉

东北证券：预期高涨 趋势渐稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

2月PMI官方制造业PMI较上月抬升0.3个百分点，连续7个月高于荣枯线，五个分项指标五个分项指标涨幅不一，显示制造业整固回暖的迹象进一步得到加强。

生产方面：2月生产和新订单指数分别抬升0.6和0.2个百分点，生产经营活动预期升幅明显，春节因素褪去后，企业生产积极性提升。值得注意的是，新出口订单升幅高于新订单指数，外需回暖对贸易改善的支撑不断巩固，但也显示内需势头尚有一定的疲弱，需持续关注。

库存方面，2月原材料库存和产成品指数均创下达到2015年6月以来的最高。一方面由于库存PMI的环比属性，说明春节因素对生产和产成品库存的影响逐渐褪去，另一方面原材料库存达到19个月以来最高值，显示春节后企业补库存有助于制造业延续回暖趋势的延续。

价格方面，原材料购进价格延续之前的下滑趋势，高频数据也佐证了原材料涨幅放缓的趋势。尽管如此，大宗商品价格和原材料购进价格尚处高位，加上近期价格向下游传导通道逐渐打开，对应PPI上，2月份PPI同比增速突破6.9%几乎是确定的。

这个传言是不符合实际的分企业规模来看，2月大中小企业分化趋势延续，结构性特征有微调，主要在于中型企业指数经过上个月明显抬升后本月再度下滑。与此相对比，大小型企业趋势未发生趋势性转向。大企业与中小企业差距继续拉大，小企业跌势暂时企稳。

2月官方非制造业PMI较上月回落0.4个百分点，但仍维持在较高增速区间内；一方面，建筑业和建筑业新订单均有下滑，但排除春节、天气干扰，建筑业订单指数仍在高景气区间，随着天气转暖、两会召开在即以及今年着力推进的“一带一路”等因素不断变现，基建开工潮即将到来；另一方面，楼市销售萎缩但房企拿地积极性不减，三线地产投资开工仍待观察。

综合来看，制造业回暖趋势持续，加上春节因素褪去、天气转暖，经营活动预期再次突破60，企业生产预期和积极性均持续得到修复制造业投资有望继续反弹。两会召开在即，市场对今年投资预期高涨，在基建开工、企业补库和制造业回暖，一季度GDP增速突破6.8%，运行在6.8%-7.0%的概率很高。