行业金融年报预增报喜降准预期依存

金融：年报预增报喜 降准预期依存 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业观察（1）民生（50%+）、华夏（50%+）、光大（41%）、深发展（60%-70%）发布业绩预增公告，银行业2011年业绩增长喜人。此外，值得关注的是有媒体报道可能要比几个月更长。银监会将适度放松新资本监管要求，将允许商业银行将超额的坏账准备金计入风险资本缓冲，同时，还会下调部分贷款的风险资产权重，将个人经营性贷款的风险权重从100%下调至75%，将小微企业贷款的风险权重从75%下降到50%。如果上述传闻属实，对于银行板块的意义不仅限于一次性资本金数额压力的减轻，同时也反映了新一届银监会领导对先前资本监管严厉程度的态度微调，则未来或许还有其他放松措施出现。

在岳常山当“信贷员”的20多年里（2）春节前一周，央行在公开市场进行了大规模的逆回购操作，春节前后的一周公开市场的到期资金均仅为10亿，为满足春节流动性的需要，央行在17日和19日进行了总额为 520亿的逆回购操作，期限均为14天。极大缓解的货币市场流动性的需求，货币市场利率在经过前半周大幅飙升之后，后半周出现大幅回落，但考虑到14天的期限，本周就将到期收回，而外汇占款预计延续去年的下降趋势，无法为市场增加新的流动性，如果再考虑到年初是放贷的高峰期，下调存款准备金率的预期依然很强。

后续央行的动作将是大盘和银行板块反弹是否持续的重要因素。

估值表现：上周大盘出现反弹持续，上证综合指数上涨 . 2%，银行指数上涨4.09%，跑赢大盘0.77%。

其中，城商行银行指数表现最好上涨5.01%，其次是股份制银行指数上涨4.74%，表现相对较差的是国有指数上涨2.20%。银行板块目前2011/2012的P/B分别为1. 6/1.17倍，2011/2012的P/E分别为7.50/6.42倍。

投资策略：维持“看好”的投资评级。短期看在低估值和货币政策放松的预期下，相对其行业的高增长使得银行具有良好的防御性。长期看，资产质量和利率市场化的中长期风险将被投资者更多考虑，但目前的估值水平至少反映了部分悲观预期。从近期的监管部门的政策动态来看，不论是资本监管放松还是松动贷存比言论的出现，可以看出监管部门逆周期调节，在经济下行时期，放松信贷的思路和苗头，这都要有利于银行的业绩增长和资产质量稳定。我们建议的投资组合为战略领先、有良好业绩支撑的招商银行、民生银行、华夏银行，同时关注国有大型银行的防御价值关注工商银行、农业银行。

风险提示：经济硬着陆、地方融资平台债务大幅违约、利率市场化