行业山西证券关注系统性风险期待L型反转

山西证券：关注系统性风险 期待L型反转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

下半年股市的运行取决于如下几个方面的因素：国内经济运行环境、流动性局面、欧洲债务危机进展、国内政策环境变动和当前的市场预期。国内的经济增速放缓，整体增长在12年下半年以筑底寻底为主，增速调整底线在7%左右。国内整体流动性局面呈两极分化，金融系统特别是银行系统流动性辽宁队则第五次收获亚军。相对宽裕，实体经济特别是调控的重点行业房地产等流动性仍然吃11、每个页面内容的质量程度。紧。股票市场流动性一方面受金融系统流动性的影响，一方面受经济增速预期下滑的影响，同时股市涨跌效应也会引起股票市场流动性的变动。整体看股票市场流动性维持在相对较低水平。欧洲债务问题对我国的直接冲击很小，由债务问题引起的经济收缩产生的需求萎缩引起我国出口下滑是欧债问题影响我国经济增长的主路径。国内政策松动空间有限，政府投资面临产能过剩的压力和银行信贷支持能力下降的硬约束，当前的利率水平不足以应对通胀水平的上升，所以货币政策方面主动调整空间有限。房地产行业调整延续，地方政府出于短期的保增长的需要，政策方面可能出现适当的灵活调整，但整体基调不会变化。

当前的股票市场明显没有反映我们提到的悲观预期。12年下半年市场缺乏积极的向上的推动力量，难以出现趋势性上涨行情。在风险释放和扩展的过程中，A股市场仍有下跌空间。下跌的幅度取决于悲观预期的兑现进度和幅度，若增长实现稳着陆，A股市场将以时间换空间，通过相对低迷的走势化解经济等下行的压力。若经济调整等风险因素出现较 动，A股市场将出现波动，这将出现较多的交易性操作机会。

自上而下的角度看，目前的A股市场仅具有策略性配置的意义。

周期类公司低配，中小类公司低配，成长性较好的食品饮料、医药等标配。部分可能出现预期差的行业可以适当高配，如电子、信息设备等。自下而上的角度看，有核心技术、品牌产品、有控制力的渠道、较强的成本控制能力等的公司仍有机会大幅跑赢市场。

下半年A股市场投资可从如下三方面把握：

关注系统性风险。当前市场预期并不十分悲观，目前的市场仅反映了当前经济运行的情况，对于经济增速下滑、失业率上升等并未做充分预期。投资和出口下滑带来的连锁反应将明显超出市场预期，对市场形成进一步调整的压力。就整体策略而言，我们判断下半年特别是三季度前期市场出现底部的可能性较小，建议投资者继续保持相对谨慎。下半年整体市场走势以筑底为主，市场突然反转的可能性较小，出现L型底部的可能性较大。

主题投资和交易性机会。虽然全局性的经济刺激政策基本不会出台，但区域性的行业性的利好政策仍然值得期待。综合行业基本面情况和二级市场表现，我们认为投资类方面可以关注区域类的基建板块以及上下游公司、水利和水电建设等，消费类方面可关注消费电子、特色中药、低估值的零售板块、通信等，概念性板块继续关注苹果概念、节能减排等，交易性机会关注煤炭和有色板块。

文化和新能源板块。文化板块被确定为支柱性行业之后，我们认为后续的重组、兼并、改制等将加速，优质传媒资产在市场将获得高溢价。文化板块可关注渠道类的公司和内容类的公司，电视、电影、公关类、动漫等都值得关注。新兴产业方面我们建议关注风电、光电、动力电池等。