行业机械制造流动性依然偏紧荐2股

机械制造：流动性依然偏紧 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中联重科调研概要我们于5月日参加了由中联重科举办的三天调研活动，并走访了位于合肥、南京、长沙、广州的混凝土机械/起重机/挖掘机的销售经理/经销商/终端用户。我们看到4、5月份的机械销售/下游建设活动温和复苏，但机械租赁企业的盈利能力/现金流依然疲弱。

混凝土机械：复苏，泵车滞后中联重科混凝土事业部的总经理助理预计 至6月份混凝土机械的新订单月环比将持续改善。其预计二季度该业务收入同比下降5%（一季度降68%），三季度/四季度同比持平/正增长。其与混凝土搅拌站均证实尽管搅拌车/搅拌站的复苏速度较快，但泵车的销量/租赁业务盈利能力相对疲弱。混凝土机械业务仍受房地产市场的推动（下游需求比重约达80%）。

汽车/履带起重机：企稳；主机厂这一点非速传媒非常认可。商收紧信贷控制年初以来，主要起重机企业的信贷条件一直在收紧，如目前中联重科要求融资租赁销售的首付至少为20%。公司工程起重机事业部副总预计销量将复苏，并于201 年下半年实现同比正增长。起重机利用率自 月份起改善；由于租赁价格较为疲弱，小型起重机的利用率较高但盈利能力较低。中联重科/起重机租赁企业预计产品吨位结构将趋向大型化。现金流依然是租赁企业的担忧所在，因其仅能收回当年收入的40%左右。

挖掘机：利用率上升，小型挖掘机表现领先，而大/中型落后与我们此前渠道调研的结果一致，小型挖掘机继续引领该业务板块复苏。经销商预计：1)5月份利用率小幅上升，在租赁/按揭期限为4年的情况下客户可以实现盈亏平衡/小幅盈利，但租赁/按揭期限为 年则处于亏损状态；2)对有能力出售二北大从500多人的面试专家库中随机抽取约200人参与面试手挖掘机设备的经销商而言，高拖机率带来的实际亏损有限； )财务实力和现金流较强劲的经销商有机会提升市场份额。经销商预计201 年挖掘机销量将实现个位数增长。

维持对中联重科A股/H股的买入评级；三一重工评级为中性我们的盈利预测和目标价格没有调整。