幸福快乐商业零售零售行业平稳中寻求突破依依不舍

商业零售：零售行业 平稳中寻求突破 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

社会消费品名义增长趋势仍然向上，石油制品增长可能成其中重要拉动力量。4月份社会消费品零售总额增速达到18.5%，1季度平均增速为17.9%。限额以上企业零售额构成中，汽车约占 0%，石油制品约占20%；今年汽车销售对消费的贡献度将减小，石油制品可能成为总体消费额的一个重要拉动力量。

零售额受CPI上升被动拉动，主动消费的动力仍有待加强。物价上升使消费支出被动增加，是推动短期零售额增长的主要力量。城镇人均可支配收入、农村人均现金收入自从2009年明显下滑之外没有呈现明显的回升态势。受CPI影响普通消费品零售额下半年被动提升仍将继续。限额以上企业吃类、穿类商品零售额数据近两月出现了明显的回升。吃类用品今年 月份增速超过了20%，这是自2008年8月份以来，吃类用品首次增速超过20%。穿类、日用品类亦有明显回升。

去年低基数上正常回升，预计零售板块研发一批具有自主知识产权的服装以及关键性技术的项目2010年净利润增速将在25% 0%。零售板块营业收入1季度增长20%25%，1季度平均增长 0%。后续季度收入和净利润增长速度很有可能逐渐放缓，全年维持平均25 0%左右的判断。2009年和2010年的营业收入的复合增长率约为2005年2008年的一半，一定程度上也说明除了宏观因素外，对于行业本身也进入了平稳增长期，需要公司寻求突破。

个业态简单排序：我们目前仍然最看好百货，由于超市和家电连锁标的较少，公司的个性差异较大。百货的环境相对缓和，二、三线城市因城市化加速和周边城镇消费升级，百货店仍然有较大的成长空间；超市面临的竞争环境最残酷，政策环境以及与内资卖场与外资之间的差距，使得内资超市在未来几年面临的局面波谲云诡。

百货类：友阿股份、合肥百货；大厦股份、东百集团。友阿股份和合肥百货为值得中长期投资的成长性较好的区域性百货；友谊商店这2年仍处在成长期，公司对于下属门店的精耕细作和良好的体制使公司有别于一般区域百货。大厦股份和东百集团今年下半年较大的看点是业绩可能继续超出预期，是下半年可以关注的交易型品种。

超市类：行业竞争激烈下将催生变局；武汉中百、步步高、人人乐。关注第四季度步步高可能会出现良性拐点；武汉中百为2010年增长最为确定的A股上市的超市公司；人人乐短期估值较贵，最新进入的几个区域的盈利能力等待验证。

家电连锁：百货超市类相对市场的估值接近最高位，苏宁电器估值应回归零售类公司。发达地区一、二线城市即使不受房地产调控政策影响，大家电的需求在增量上也是萎缩的，公司在这些城市的发展重点主要是满足各种更新换代的升级需求、并提供更好的服务。公司目家电销售企业和家电回收企业由试点省市商务主管部门会同财政部门以招标方式确定前的拓展重点是东部三四线城市、乡镇店以及中西部地区。我们认为从公司未来可持续的增长角度，苏宁电器的估值较大地偏离零售行业是不合理的。