中银国际短期利率低位平稳经济下行压力持续牛

中银国际：短期利率低位平稳 经济下行压力持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周话题：短期利率低位平稳，经济下行压力持续央行上周公开市场操作累计发行200亿元14天正回购，同时有 60亿元正回购到期，公开市场净投放资金160亿元，环比增加110亿元。央行维持低量货币投放，短期利率相对稳定。上周，隔夜SHIBOR利率微升1.1个基点至2.54%，1周SHIBOR利率上行12.5个基点至 .00%；7天质押式回购利率上涨10.0个基点至 .00%； 个月央票利率上升 .4个基点至 .80%，6个月央票利率下跌4.6个基点至 .84%。

既要包括内容――我能在这里找到什么？。也要包括功能―我能做什么？。还有这些服务是如何组织的。这项工作通常由持久导航来处理。其实一个站的导航是非常重要的 随着经济下行压力加大，货币政策宽松预期强化，中长期利率呈现稳中有降态势。

上周，5年期国债收益率微跌2.04个基点至 .89%，7年期国债收益率持续低于4%。

尽管10月下旬财政存款上缴可能对银行间流动性产生一定影响，但在经济下行压力下，央行将通过更加积极公开市场操作保持短期利率相对平稳。央行行长周小川上周在华盛顿表示，央行将继续审慎的政策立场，开展信贷和宏观审慎政策，确保资金、信贷和社会融资总量合理增长，同时将流动性继续维持在合理水平。预计央行将延续定向宽松货币政策，银行间短期利率将维持相对平稳，中长期利率仍有一定下行空间。

近日公布的9月进出口数据显示内需偏弱、外需缓慢回升态势依然延续。房地产下滑是短期内推动中国经济下行的最重要因素，上周中国指数研究院报告显示9月主要城市累计成交面积同比下跌17.2%，主要城市库存环比增长5.7%，达2014年以来最高水平。央行、银监会近期出台政策，放松首套房贷认定标准，鼓励银行扩大按揭贷款，引导住房贷款利率下行。房贷放松政策有助于释放一批改善性需求，对中心城市住房需求形成一定支撑，但目前难以改变银行资金来源成本居高和信用风险上升背景下信贷自主性放缓的局面，可能无法根本扭转房地产市场供求格局。短期内房地产销售将延续同比下跌，房地产投资增速延续回落。上周 总理主持召开国务院常务会议，要求年内在水利、环保、信息络等领域在开工一批重大项目，用好用活财政货币政策，适时适度运用定向举措，推进普遍性降费。未来政策面可能继续通过微刺激和定向宽松来稳定增长，如果住房信贷放松政策效应不达预期，今年年底前后下调存贷款基准利率的可能性将再度上升。

美国经济与就业市场继续向好。上周公布的初次申请失业金人数降至28.7万人，四周均值降至八年低点。同时，美国国会办公室发布报告显示2014年财政年度预算赤字初步估算为4,860亿美元，较201 年的6,800亿美元大幅下降。经济基本面和就业市场的持续改善可能推动美联储加快推出超常宽松政策步伐。上周公布的美联储货币政策会议纪要显示，联储理事认为全球经济增速放缓和美元走强对美国经济带来了潜在风险，美联储将在相当长一段时间内维持超低利率水平。美联储在首次加息方面表现谨慎，经济和就业市场走势将是决定加息时点的关键。欧元区经济复苏前景并不明朗，通缩压力推动欧央行不断加大宽松货币政策规模。上周，欧央行行长德拉吉表示，一旦太低的通货膨胀率维持过长时间的风险加剧，欧央行理事会也准备好启用更多的非常规政策工具。随着经济下行和通缩压力加大，欧央行可能继续加大宽松货币政策规模。