交通运输铁路客运定价市场化改革渐行渐近荐蹭飞

交通运输：铁路客运定价市场化改革渐行渐近 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

所以我选择了一个很小的市场铁路运价改革是铁总解决高负债问题的必经之路。2006年之前，铁路投资规模相对稳定，行业整体保持相对稳定的盈利能力和收益水平。但是近十年，铁路投资规模显著提升，其他方面却没有相应的调整和改变，行业开始背上了沉重的包袱。由于铁路建设融资成本高、高铁大规模建设投入使用后折旧成本快速上涨等因素，近三年铁总净现金流愈发紧张，未来仅靠融资，铁路的财务状况将进一步恶化，再加上经济结构调整带来铁路货运增速下滑，铁路收入前景不容乐观，改革迫在眉睫，而价格改革是解决铁路问题的必经之路。

铁路公益性和市场化应当取得平衡。倘若继续过多强调铁路的公益性，只重视和考虑铁路创造的社会效益，铁路货运盈亏平衡，客运持续需要铁路内部补贴生存，忽视铁路企业的经济效益，铁路的竞争能力将越来越弱，最终形成恶性循环。未来铁路“市场化”与“公益性”之间要取得平衡，低端客票价格至少要涨价50%来弥补亏损，或者需要同样量的政府补贴来弥补亏损。

高端铁路市场化有望先行。随着高铁的陆续投入运营，高铁络不断完善，近三年铁路客运分担率开始明显回升，铁路客运量的分担率已经从2012年的5%提高到2015年的1 %，对应周转量分担率为从2012年的29.4%提高到2015年的40%。随着人们对高铁的认知度和满意度的提升，企业和个人已经开始改变既有的出行方式，高铁客流量快速增长，上座率不断提升，高铁的发展潜力和成长空间非常显著，高端铁路市场化有望先行。

铁路客运全面涨价只是时间问题。预计提价将分为以下几个层面来进行：动车组价格偏低将直接涨价，幅度大约20%，之前定价偏低的席别提价幅度更高； 00km/h的高铁将伴随提速并涨价；进入中央定价目录的普客席别将依据成本定价，预计提价50%，其它席别提价20%。不过铁路客运价格改革后，低端长途客运仍将保持公益性，在一定时期内很难有再次大幅涨价的空间。

广深铁路是客运涨价受益最大的公司标的。广深铁路客运业务主要包括三个部分：城际列车、长途车、直通车。城铁和普铁客运提价10%增厚公司EPS的幅度分别为 2%和11%。考虑目前铁路客运价格改革时间点尚不明确，我们暂不把盈利预测加入改革一次性红利收益。预计公司年EPS分别为0.18元、0.20元和0.22元，PE分别为 0x、27x和24x，考虑铁路客运价格改革预期，我们给予公司未来个月6.5元目标价位。未来随着铁路全方位改革的到来，公司有望释放更大改革红利，维持公司“买入”评级。