德邦证券央票发行利率下行政策转向预期加强DG

除了Home键（带有指纹识别）、双LED闪光灯以及全新的配色（深空灰与金色）外德邦证券：央票发行利率下行 政策转向预期加强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场聚焦：

中国人民银行15日发行的一年期央票利率较前一期下降8.58个基点至3.4875%。这是自8月中旬以来，一年期央票发行利率首次低于同期限定期存款利率。一年期央票发行利率连续下降且降幅显著，再次释放了货币政策全面转向宽松的强烈信号。目前3.49%的一年期央票发行利率已经低于3.5%的一年其定存利率，作为一年期定存的典型风向标，这意味着央行已经释放了降息的预期。这也意味着未来一年期央票发行利率仍将继续下降，届时降息预期将进一步加强。但由于下周起公开市场到期资金锐进，而央行应该也不会给市场更多降息的预期。因此，我们认为一年期央票或将暂停发行，少了一级市场央票利率的参照，二级市场央票利率或将进一步下降。这无疑会使得利率中枢价格下降，利好股市。另一方面，10月央行扩大了货币供应量核算口径：货币供应量已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。因此，下调存款准备金率的概率进一步加大。我们预计在年底之前会有一次下调存款准备金率。

投资策略：

一年期央票发行利率再次下降8个BP，后期无论是一年期央票利率继续下降还是暂停发行一年期央票，都将使得市场加强政策转向预期。而M2扩大核算口径也加大下调存款准备金率的概率。因此，市场在不断加强政策转向预期之下，将依旧将处于上涨中。建议投资者持股待涨。