工程机械板块值得享有估值溢价贸易

近来基建投资和房地产投资增速继续呈现加速势头，房地产企业开工意愿增强，下半年房地产投资加速将进一步提升对工程机械的需求，行业增长将超出市场 预期；同时，6月份部分产品出口销量有所恢复，下半年出口前景将逐步改善。而目前工程机械行业整体估值偏低，考虑未来的成长性，我们认为其09年的合理估 值区间为25- 0倍PE，故与房地产投资和基建投资关联度比较高的上市公司将享有较高的估值溢价，重点可关注三一重工[ .99 2.10%]、徐工科技[ 2.85 5. 2%]和柳工[19.0 .26%]。据相关数据显示，基建投资6月份累计增速达到了64.4%，远高于历史水平，同时可以看到铁路、公路投资仍处于加速阶段，政府4万亿投资的拉动作用逐步显现，未来基建投资增速仍将维持于高位。房地产投资增速也在逐步恢复，且增速逐步加快，6月份累计增速恢复到了15. %，虽然仍然低于历史水平，但我们看到目前国内房地产销售高于市场预期，房地产企业开工意愿增强，09年下半年房地产投资加速将进一步提升工程机械需求，行业增长将超出市场预期，其中与房地产相关的工程机械产品的销售值得重点关注。产品的出口方面，09年上半年大宗商品价格大幅反弹，行业投资信心逐步恢复，且09年下半年开始全球经济逐步企稳，采矿行业、能源、冶金等行业对工 程机械需求逐步恢复。另外，全球金融系统恢复稳定，银行信贷逐步恢复正常也将对我国工程机械出口需求带来有利支撑，我们认为09年下半年开始我国工程机械 产品出口前景将逐步得到改善。从主要产品的销售数据看，6月份挖掘机销量同比恢复了正增长，而汽车起重机则继续保持了月度正增长，上半年汽车起重机销量实现了5%的同比增长，其 中有4个月实现正增长，而推土机、装载机以及叉车销量同比降幅也大幅收窄，行业销售处于逐步恢复中。从各产品上半年的月度产量情况可以看到，行业各主要产品产量仍然维持正增长，经过08年四季度以及09年1、2月份的短暂低迷后，在政府4万亿投资政策的支持下，行业投资信心得到有效恢复，对比上半年行业各产品销售情况，目前各主要工程机械产品库存充足，企业对下半年行业的销售信心较高。而从目前上市公司估值情况可以看到，工程机械行业整体估值偏低，行业09年下半年将逐步恢复增长，按照目前市场整体估值情况，并考虑未来的成长性，我们认为行业09年合理估值区间在25- 0倍PE之间。09年下半年基建投资依然将保持快速增长，同时随着房地产市场的逐步复苏，与房地产投资和基建投资关联度比较高的上市公司将享有较高的估值溢价，重点可以关注三一重工、徐工科技和柳工。

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