行业方正证券重结构抓龙头

方正证券：重结构 抓龙头 类将是贸易别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、一周市场：聚焦确定性，超配细分龙头市场观点：维持中性，聚焦确定性，超配细分龙头。经济增长成为市场关注的重点，系统性估值行情结束后业绩成为市场驱动的主导因素，确定性增长的细分领域的配置获得市场的认可。从目前的经济基本面来看，2017年多数时间波澜不惊，宏观数据此消彼长，意味学生：逃课成了一种奢望着去年3月份以来的经济增长趋势仍未逆转，但驱动力正在发生变化，去年以来的主导因素房地产和基础设施投资面临下行风险，房地产销售在调控加码和信用收缩背景下，增速从去年四季度开始回落，后续房地产投资增速将下行，基建投资由于财政赤字新增规模边际收窄、政策性银行放贷冲动下降、专项金融债不再发行以及货币条件收窄，1、2月份将是高点，出口和工业在好转，并成为新的经济企稳的驱动力，主要国家经济景气恢复、出口领先指标向好，出口链条将继续改善，而工业出现了不再失血，龙头企业改善以及出口改善的迹象。整体来看，市场目前不存在系统性的机会和风险，结构性的机会为主，聚焦业绩确定改善的细分领域龙头。

市场关注的问题：1、银行间资金出现紧张趋势，对于实体经济的影响？2、目前经济阶段，结构重于周期？从最新利率追踪来看，3个月银行间同业拆借利率创出新高，票据直贴利率持续抬升，银行反馈内部转移定价FTP价格较年初出现明显的回升，同业存单业务量价齐升，利率较年初大幅上升，即便是四大行，同业存单发行利率也有所上升，目前资金利率的抬升主要发生在银行体系内部，和去杠杆、治理银行资金空转、信贷额度限制等有关，后续随着银行体系内部资金成本的上升，将传导至实体经济的融资成本，从而抑制经济增长。目前经济处于平行世界，宏观数据此消彼长，结构的重要性明显提升，首先，经济体系内部不同行业之间存在分化，部分行业存在新增需求以及资本支出，绝大多数行业仍处于修复现金流，提高产能利用率，并没有产能投资，部分行业景气仍在下行；其次，同一个行业内部龙头公司崛起，份额提升；再次，同一个城市区域结构也存在明显的分化。

2、3月份首选化工、银行、消费电子。化工逻辑在于高景气度仍存，产品涨价预期较强，关注氟化工、钛白粉、化纤、纯碱等细分领域；银行的配置价值一方面随着利率中枢抬升，息差扩大，银行业绩改善，另一方面随着经济的启稳，坏账增速有所放缓，确认二阶拐点，此外银行股估值优势明显；消费电子一方面出口改善，另一方面智能、智能汽车等需求不断，催化剂较多，重点关注LED芯片的确定性机会。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧