高考加油方正证券风险偏好引发的短期调整接近尾声魏家

方正证券：风险偏好引发的短期调整接近尾声 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、一周市场：风险偏好引发的短期调整接近尾声市场观点：风险偏好引发的短期调整接近尾声。近期市场调整，我们认为风险偏好引发的短期调整接近尾声，建议保持乐观，精选机会。核心的变化在于三点：一是经济失速担忧持续缓解，出口和消费动力依然较强，房地产销售和投资增速回落可控，制造业升级趋势明确，经济增长中枢确认；二是流动性维持紧平衡,不会进一步恶化,国债收益率上行源于中长期经济增长预期修复以及金融去杠杆担忧，目前随着资管新规出台,金融去杠杆阶段性落地,流动性不会进一步恶化。下一次观察时间点建议在18年3月；三是金融风险进一步下降，中期来看，监管步调的统一和思路的理清有利于风险偏好的持续修复，其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解，银行坏账率出现拐点。

市场关注的问题：1、中央政治局会议对经济工作释放出哪些信号？2、近期市场调整的性质以及后续的演绎？12月8日中央政治局会议召开，分析研究18年经济工作重点，为接下来的中央经济工作会议定调。释放出的信号主要包括以下三点，一是乡村振兴战略和区域协调发展，乡村振兴战略是和扶贫结合起来的，包括能源扶贫、乡村基础设施建设等，后续预计会有推进，区域协调发展主要将侧重于中西部地区、包括海南、新疆等地，二是推动全面开放，明年是改革开放四十周年，全面开放的部署将在明年推进，重点领域包括金融、电信等。三是深化供给侧改革，供给侧改革将是明年政策的主基调，侧重点会在降成本和补短板，降成本主要是降税和减税，补短板项目就通过一系列成功的节庆宣传推广活动持续宣传大融城的新定位、新形象。例如2012年圣诞活动期主要是科技创新体制建设。近期市场调整是由于风险偏好变化引起的短期调整，风险偏好的下降主要体现在两点，一是金融监管的一系列表述，市场对资管新规的解读偏负面，强监管的大趋势下，执行程度上会充分考虑对各银行的影响并将逐渐水落石出，二是对白马股的估值偏高的担忧，目前来看消化比较充分，短期调整接近尾声。后续市场，调整之后中期继续看多。经济基本面没有变化，韧性仍在，消费和出口支撑经济向好，最新的出口数据总我局系统全面推行行政问责办法、首问制、限时办结制和服务承诺制等四项制度(以下简称“四项制度”)量上超预期，结构上反映出贸易结构的改善，市场业绩主线中的盈利基础仍存，方向是金融和制造升级，金融是此轮市场上涨的中流砥柱，金融风险下降不可小觑，科技创新带来制造业ROE的提升，先进制造是未来经济转型的方向所在，也是政策着力支持的重点方向。此外，在年底的业绩空窗期，可关注确定性较强的领域，如食品饮料，周期里的钢铁等。

2、12月份首选银行、机械和电子。银行的配置价值源于坏账率出现拐点，估值有修复的空间，金融风险下降。机械的配置价值源于制造业PMI抬升，制造业投资延续向好，政策促进制造业升级，降本增效。消费电子的配置思路是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧风险。