高考加油高华证券三月份的GSAI指数创6年来的新魏家

高华证券：三月份的GSAI指数创6年来的新高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

三月份的GSAI指数创6年来的新高3月份的高盛分析师指数(GSAI)上升7.5点至67.5点，创6年来的新高。主要的经济活动指数—销售和订单指数—仍然高企。

在2月份有所回落后（现在看来是由恶劣天气造成的），3月份的就业数据回到了12月/1月份的水平。

受四种成分指数（共五种）大幅上升的推动，3月份的高盛分析师指数(GSAI)上升7.5点至67.5点，创6年来的新高。只有新订单指数降幅明显。（需要说明的是，我们按以下权重比例构建了总体GSAI指数：新订单占30%，销售/发货占25%，就业占20%，原材料价格占15%，库存占10%。这些权重比例与ISM在2008年之前的做法类似，只是我们用原材料价格指数取代了它们的供应商交付指数。）主要的经济活动指数—销售和订单指数—仍然高企。销售指数本月进一步得到改善，从而延续了过去该指数4个月以来的上升趋势。尽管新订单指数下滑，但自2009年8月以来一直维持在高位，表明订单数量仍在增长。然而库存指数的大幅上升收窄了订单与库存之间的缺口。这一缺口是衡量对工业品需求的一项有效的领先指标。与其它库存数据类似，3月份44.5点的数据表明库存水平已开始企稳。

在2月份有所回落后（现在看来是由恶劣天气造成），3月份的就业数据回到了12月/1月份的水平。该项指数大幅上升18.3点至46.5点。这一增幅反映了“不那么糟糕”的就业前景，但该项数据低于50点仍与疲软的劳动力市场相吻合。

价格和工资压力本月有所上升，特别是企业经营成本压力由于工资和原材料价格指数的大幅上升而显著加大。工资指数攀升至53.3点；该指数上一次突破50点关口还是在2008年9月。原材料价格的上扬也印证了近期PPI核心半成品指数的加速上升趋势。但近年来，这些压力并没有扩展到成品领域，我们预计此次情况同样如此。

按照惯例，我们提供了GSAI的详细列表以及我们分析师的评论。

银行：

贷款表现继续大幅改善—违约率、坏帐冲销和资产质量持续得到改善。贷款增长率仍是一个问题，但有报道称银行已表示，一旦经济出现更加强劲的复苏迹象，银行可能会重新增加工商业贷款。未担保的消费贷款继续下降—尽管这可能会在短期内抑制消费，但发卡机构已开始加大营销预算，而且我们认为这可能会有利于未来的贷款增长（发卡量）。

通讯服务（电信/电缆）：

消费者有线业务面临的压力已企稳，而对于小型数据中心企业，它们的收入在最近一个季度呈现快速增长的趋势。对于大型企业，受就业持续疲软和新屋开工量下滑的打压，它们的收入还未出现“改善”。鉴于失业率没有出现改善，大多数大型企业的收入预计在2010年下半年前不会出现反弹。在无线领域，受益于消费者倾向于降低价值导向性产品的开支，低端无限次预付服务的用户继续以最快速度增长。

国防：

26700鉴于预算压力和更为严格的交易条件，国防企业的收入和利润双双受压。我们看到很多项目被取消，订单数因项目延迟而放缓，企业承受利润率压力。然而由于国防行业的长期性质，近期的销售和发货并未受到显著影响。踏上第一次一个人的旅程后由于项目被取消和发生一些并购活动，国防行业的就业处于下滑趋势。从积极方面看，强劲的国际订单依然是一个亮点。由于美国政府面临许多其它任务，国防预算可能在一段时间内将承受压力，因而我们预计国防业的经营状况和盈利能力将恶化。由于企业公布的利润率和2009年四季度预测低于预期，市场对国防业的看法更加黯淡。