地产缺少新开工支撑的投资增长仍将持续了

地产：缺少新开工支撑的投资增长仍将持续 201 - 类别： 机构： 研究员：

超市内鸡蛋销售额 [摘要]

核心提示统计局公布的 月地产销售仍应向上超市场预期，但符合我们之前的判断。

由于政府及时调控收紧政策，我们认为销售的高增速在后期不可持续，同比将逐渐降至11%的水平。房价涨势有所减缓，但幅度有限，后期仍待观察调控效果。地产新开工大幅低于市场预期，但放缓可能是统计口径的调整而非实际情况的快速恶化：资金面的相对宽松和去年成交土地的刚性开工要求或使新开工单月同比迅速重回5%-15%的区间。新开工同比后期确会放缓，但同比见顶在 季度而非1季度。由于在建项目建设进度的进一步加快，地产投资有望维持现有增速，今年缺少新开工支撑的投资增长可能成为常态。

报告摘要 月销量增速同比回归趋势，后期或进一步下滑：尽管由于调控收紧带来的“末班车效应”使得 月地产销售继续向上超市场预期。但季调后销售却出现环比下滑。从最近的政策走向来看，货币政策和地产行业政策已逐渐越过放松周期的拐点，后期政策环境将逐渐恶化，因此商品房成交面积很难维持当前增速，全年同比或将逐渐降至11%的水平。

月新开工同比放缓或受其他因素影响，实际情况并无迅速恶化： 月全国房屋新开工同比增速由前期的14.8%骤降至-20.2%。但我们相关数据和新开工数据产生矛盾。考虑到 月末调研反馈开发商开工意愿并无明显下降，我们倾向于认为开工单月同比将在4月迅速回复到5%-15%的区间。新开工受拿地拖累将于年中起逐渐放缓，全年预计同比7%。

缺少开工支撑的地产投资增长或成为常态，关注开发贷增速下滑： 月地产投资增速从前期的22.8%降至17.6%，符合预期；但地产投资资金来源单月同比下滑明显，单月同比仅20%。行业资金面短期虽有下降，但中期增速或因销售仍将维持一定增长。同时，尽管开工和施工数据不及预期，但由于调控政策收紧使得开发商更急于使前期已开工的项目尽早完工，今年缺少新开工支撑的投资增长可能成为常态。

调控收紧影响开工甚于销售和投资，维持销售、投资的增速预测，下调开工同比至7%：从4月开发商调研的情况来看，地产调控收紧对拿地意愿有较大冲击，这将在个月之后传导到开工端，我们据此下调开工全年预测150个基点至7%。而销售受下半年供给增加，投资受已开工项目赶工的影响，受调控冲击有限，我们仍维持前期的增速预测。