行业媒体顺者昌荐5股

媒体：顺者昌 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

互联颠覆一切传统产业，超越传媒本身。互联颠覆的不只是传媒行业，而是一切传统产业。因此，互联巨头基于其流量入口的优势，其所涉及的业务远远超过传统的传媒集团的业务。而BAT作为互联巨头，体量远超传统传媒巨头。从互联经济结构来看，广告、电商和游戏依然是核心组成部分。而服务免费靠广告收费（或靠一小部分的增值服务收费）似乎是互联巨头们的共同选择，因此，广告为盈利模式的占比非常的高，而纯付费模式的占比则非常低。

娱乐内容、渠道呈强强格局，传统媒体加速转型。龙头内容商基于IP的全产业布局成型。当前内容子领域景气度排序：综艺节目>游戏>电影>电引起的一系列社会问题视剧>动漫。大制作综艺节目市场持续发酵，利好综艺节目制作商。渠道方面，络视频二+三格局初定，而基于资金优势和内容优势，芒果TV发力，国内传统媒体转型或迎来拐点。线下影院渠道影响力受到票电商挤压，团购和选座占比节节高。渠道、内容强强格局下，优势内容商仍有较大议价能力，获取广告分成等更大收益。然渠道持续向内容渗透，在内容向渠道渗透难度较高情况下，强强格局的平衡未来有可能快速向渠道端倾斜。

传统媒体形势严峻，互联营销空间广阔。互联广告规模快速增长，展示广告和搜索广告齐飞。技术驱动模式创新，展示广告行业在大数据分析技术驱动下创新：1）由购买“媒 置”转变到购买“特定属性的人群”；2）通过实时竞价（RTB）、程序化的自动出价来获得展示广告的机会。展示广告进入程序化购买时代，展示广告基于“DSP-广告交易平台-SSP”的新生态正快速崛起，并将逐渐取代以掌握媒介资源为核心优势的盟模式下的旧生态。程序化购买势如破竹，带动DSP行业火力全开。

教育进入探索期，前景可期。基于K12教育由四大产品切入点：教学、作业、习题、课外辅导，进入难度依次递减。教学产品铺开最慢，但2B2C的盈利空间最为广阔。教学、作业、习题应该是配套的，都可以基于一个平台下去使用。因此我们最看好学习管理平台作为师生教学入口的内容分发地位的商业价值。作业和习题产品皆为学生数据而来，终将通过学生付费辅导盈利。同时，国内辅导市场大，通过教学、作业和习题积累的大数据精准地定位有知识薄弱环节的学生，向2C的线上和线下的辅导教学去实现盈利。

投资建议：在娱乐、营销和教育加速互联化的背景下，我们下半年看好：1）在互联不断颠覆传统产业，互联巨头产业空间远超传媒集团的趋势下，我们最看好具备流量和用户规模的渠道类公司。2）娱乐内容中，具备之于渠道的较强的议价能力的内容龙头公司。而根据综艺节目>游戏>电影>电视剧>动漫的内容子领域景气度排序，我们尤其看到综艺节目制作有望超预期的内容龙头。 ）“羊毛出在猪身上”的互联思维下，互联广告营销的地位将在未来不断提升。我们看好在整合营销和互联营销领域能够有所建树的公司。

4）在互联教育进入探索期，产品层出不穷，主题投资机会不断的背景下，我们最看好从教学产品切入教育市场，具备向作业和习题库衍生能力的具备广阔盈利空间的2B2C型公司。我们推荐投资者重点关注：

乐视：乐视作为二线视频站公司，目前低位较为稳定。公司实现了从终端、平台到内容的软硬结合的产业链布局，较之其他视频站要长得多。我们认为虽然这给公司短期运营带来压力，但会成为其长期的核心竞争优势。投资策略：长期来看，随着乐视生态的不断完善，公司五屏优势及全产业链协同效应不断深化，终端的入口价值成为公司长期的竞争优势。中短期来看，公司未来股价的催化剂依然是河北：大浪淘沙孵化变通求生内容优势不断深化，终端产品创新和用户数的不断积累。随着公司下半年再融资，资金瓶颈缓解后，各项业务将顺利展开。我们预计2014~2016年EPS分别是0.4 、0.56和0.76元，对应当前股价4 .28元，对于估值为100、77和57，维持公司“增持”评级。